原目标价为13 年中市场流动性紧缩背景下给出，我们基于16 年预测上调目标价同时维持持有评级。
    支撑评级的要点
    手续费收入大幅增长。15 年4 季度华夏银行的净手续费收入同比增长122%、环比增长44%，主要因为理财产品收入和银行卡收入高于预期。
    净利息收入占15 年下半年营业收入的25%，比上半年高7 个百分点。我们预计2016 年理财产品规模和收入增速将有所放缓，主要由于高收益资产标的稀缺令理财产品回报率降低。净息差前景不容乐观。我们测算15 年4 季度华夏银行的净息差为2.24%，环比下降22 个基点。这主要由于生息资产结构调整（低收益率的银行间资产取代了部分高收益应收款项类投资）及降息。1 季度利率重定价后银行净息差将进一步收窄。
    资产质量风险不减。截至2015 年末，华夏银行的不良贷款率环比提高25 个基点至1.52%。考虑到核销因素，15 年下半年华夏的年化不良贷款生成率达到了1.4%，超过上半年的1.2%。关注类贷款（4.2%）和逾期贷款（3.96%）占比较高导致2016 年拨备压力较大。90 天逾期贷款中仅50%在2015 年底被确认为不良贷款（14 年末为97%），说明不良贷款生成率仍将继续上升。
    股价催化剂。作为第一家与微众银行签署战略合作协议的传统商业银行，未来华夏将利用腾讯控股(0700.HK/港币142.10, 买入)庞大的客户基础来加强该行零售板块。公布与其他互联网金融企业具体合作细节（如蚂蚁金服）将成为未来股价上涨的催化剂。
    影响评级的主要风险
    中国经济增速大幅下滑。
    估值
    目前华夏银行A 股股价对应0.83 倍2016 年预期市净率（股份制同业平均估值0.93 倍）。估值相对较低主要由于该行规模增速缓慢以及资产质量风险较高（90 天以上逾期贷款比不良贷款较高）。我们对该股重申持有评级。