2015 年度净利差2.40%，比上年度下降12BP。不良贷款率1.52%，上升43bp；拨备覆盖率下降66.01 个百分点至167.12%。
    点评：
    利息净收入微降，中收增长强劲。受净利差下降等因素的影响，利息净收入比2014 年下降0.34%。但华夏银行中收表现良好，2015年实现中间业务收入136.37 亿元，同比增长53.01%，中收占比提高6.93 个百分点至23.17。
    拨备覆盖率大幅下降，资产质量压力较大。2015 年拨备覆盖率167.12%，相比2014 年233.13%的拨备覆盖率下降较大。2015 年，华夏银行逾期贷款比上年增加85.52%达到423.48 亿元，占全部贷款的比例为3.96%，比上年末占比上升1.53 个百分点。同时，2015 年加大了不良核销力度，核销不良52.01 亿元，比上年增加14.04 亿元，不良生成率为1.14%，比去年增加40BP。拨备的大幅下滑，不良生成率上升，导致华夏银行2016 年面临的资产质量压力依然很大。
    信贷结构不断优化，业务结构加快转型。2015 年华夏银行贷款的行业分布更为均衡，调整控制了产能过剩、房地产、大宗商品贸易等受宏观调控影响较大、风险较高行业的贷款占比，表示将重点支持基础设施建设、制造业转型升级、居民消费增长、绿色信贷等领域。同时，通过发展财富管理等业务，优化收入结构。
    坚持“第二银行”战略，试水跨界合作。积极探索场景金融、社交金融。与腾讯合作，“微厅”营销模式和“朋友圈”汇款功能。与微众银行和蚂蚁金服在小微贷款、互联网支付、互联网理财、互联网征信、生态圈建设等领域开展战略合作。截止2015 年底，企业网银客户总数18.89 万户，同比增长17.40%；个人网银客户总数389.58万户，同比增长23.52%；移动银行客户总数349.37 万户，同比增长119.89%；电子银行交易笔数同比增长75.49%，交易金额同比增长25.13%。
    投资建议：维持“增持”，维持目标价12 元，对应16E/17E0.29x/0.8xPB。
    风险提示：宏观经济不景气，可能导致资产质量进一步恶化。