不良率同比上升43BP，达1.52%，优于行业平均水平。一级资本充足率8.89%，同比提高4个BP，2016年2月成功发行200亿优先股，将进一步补充一级资本，静态测算一级资本充足率将达10.4%。每股派息0.36元，股息分红稳定保持在20-25%。   
    存款在负债端占比下降，贷存比突破75% 2015年末资产总额达20206亿，同比增幅9%，贷款余额达10692亿元，同比增13.7%，占比52.9%，同业资产占比16%，提高5个百分点；负债端存款余额13517亿，同比增长3.7%，存款增速低于贷款增速，贷存比达75.29%，同业负债增幅较大，发行同业存单同比增181%。 
    中间业务占比持续提高，成本管理改善 净利差2.4%，同比下降12BP，净息差2.56%，同比下降13BP，受息差缩窄影响，利息净收入同比下降0.3%至461亿元。中间业务收入136亿元，同比增53%，占收入比重达23.17%，提高7个百分点，主要由于理财业务收入翻倍，银行卡业务收入同比大增63%，占手续费及佣金收入比重分别为40%及23%，占比分别提高13.9及1.2个百分点。成本收入比同比下降2.56个百分点至35%，连续三年下降，营运效率显著提升。 
    不良水平低于行业平均，核销力度预计加强 2015年末不良贷款余额达163亿元，不良贷款率1.52%，较上年末提高43个BP，拨备覆盖率167.12%，较上年末下降66个百分点。2015年核销额达52亿，同比增37%，经测算的不良贷款形成率为1%，上升30个BP，公司逾期90天不良贷款/贷款余额比为2，资产质量承压，核销力度预计加强。 
    小微金融布局迎广阔市场，保险入股显催化行情，维持买入评级 公司着力布局小微企业金融服务，市场空间广阔；供应链金融、平台金融初步形成特色；"第二银行"建设发力，与微众银行及蚂蚁金服达成战略合作协议；背靠京津冀发展战略，区域优势明显；德银限售4月26日到期，届时中国人保将持股19.99%，银保协同效应有望凸显，将成为股价催化因素。低估值+改革转型预期，险资入股对股价有支撑作用，2015年BVPS11.01元，PB0.93，预计公司2016年BVPS11.14元，对应PB0.92，维持买入评级。 
    风险提示:资产质量恶化超预期。