投资要点：
    人保接任公司第二大股东，接盘德银的重要股东身份终于确立，以及考虑到后续双方将开展的业务协作，利好公司的业务拓展、激发公司改革活力。本次股份转让前,人保未持有公司股份；转让后，人保持有公司19.99%股份，成为公司第二大股东，并在未来12 个月内不存在继续增持的计划。公司大股东首钢和国家电网合计持股比例38.52%。接盘德银的二股东最终花落人保，股东结构的确立将有助于公司后续战略规划稳定性和有效执行，在混业混改大背景下有助于激发公司改革活力。此外，考虑到人保财险表示将推进其与华夏的战略性全面业务合作，公司将可能在客群资源、渠道等方面得到险资股东支持，实现业务协同效应，公司在经营层面有望获得实质性提升空间。
    公司三季度息差和拨备面临压力，资产质量隐忧犹在，成本收入比仍存改善空间。行业经营整体面临压力的情况下，公司息差和拨备也持续承压，成本收入比持续处于同业较高水平，仍然具有压缩空间。公司股权结构的稳定带来的改革和效率的红利预期将有助于促进业绩改善。公司与微众银行、蚂蚁金服的合作等互联网金融领域的发展也是未来持续的一大看点。日前，央行发布个人银行账户管理办法和网络支付管理办法，互联网银行经营的政策推进有利于公司与微众银行的合作落地进一步打开空间。此外，11 月27 日，公司与蚂蚁金服签署战略合作协议，计划在招财宝、余额宝、蚂蚁金融云、芝麻信用等多方面展开全面战略合作。公司在互联网金融领域的积极布局值得期待。
    投资建议：险资陆续举牌增持银行，浦发、民生和招行均曾被举牌。从股权结构分散、公司业绩增长角度考虑，股份行和城商行最有可能被举牌，尤其是北京、宁波、南京和兴业。
    当前，人保城商行也已持有兴业14%股份、持有华夏20%股份，人保举牌的具体战略规划将对公司经营产生影响。在宏观经济形势短期内难以回暖、行业景气度下行的背景下，公司业绩仍然面临压力，此次公司二股东的变更和确认，利好公司增强改革活力和提升经营效率。考虑到公司估值处于股份行最低，具有一定吸引力，维持“增持”评级，维持15/16年净利润增速5.6%/-0.3%的盈利预测，对应PE 为6.4X/6.5X，PB1.1X/0.8X。