中收增长、规模扩张、成本收入比下降是贡献净利润增长的主要因素。
    上半年手续费净收入同比增长45.5%，贡献利润增长8.4%，成为利润增长的最主要因素。
    手续费净收入占主营业务净收入的比重环比上升5.0%至18.7%。上半年非保本型理财产品规模增加29.7%，驱动理财产品收入的增加，收入同比增速高达127.5%。此外，银行卡业务收入快速发展，同比增83.3%。表内外非标资产的规模压缩使得咨询顾问等相关手续费收入都有所下降。
    规模扩张贡献利润增长8.2%。上半年，生息资产规模同比增长7.6%，其中，贷款同比增长13.6%；由于实体需求疲弱，表内非标资产仍呈下降趋势，应收款项类投资环比下降6.9%；公司主要加大了同业资产在债券上的配置，使得同业资产环比大幅上升38.2%。计息负债同比增长6.93%。其中，2 季度存款增长有所改善，环比增4.3%，同比增2.2%。
    受降息影响，上半年息差同比下降9bps，贡献利润负增长4.3%。据测算，2 季度单季净息差2.58%，环比上升6bps。这是由于存贷比有所上升，以及2 季度银行间利率下降幅度较大使得单季度计息负债成本率环比下降23bps，资产端收益率仅下降15bps。此外，投资收益以及公允价值变动损益的下降，贡献利润负增长5.8%。
    不良生成率未见拐点，拨备计提贡献利润负增长3.1%。据测算，上半年加回核销后不良生成率为0.56%，同比上升15bps。导致不良贷款率环比上升25bps 至1.35%，逾期贷款率较年初上升近一倍至4.71%。不良压力下，2 季度公司加大拨备力度，年化信贷成本环比上升24bps 至0.85%，拨备覆盖率环比下降41.6%至185%，拨贷比维持在2.5%。
    维持盈利预测和“增持”评级。预计下半年中收增速将有所放缓，加上拨备承压，公司将进一步加大拨备力度，维持15/16 年净利润增速4.9%/3.3%的盈利预测。对应PE 为6.3X/6.4X，PB1.02X/0.90X，估值处于行业较低水平，有一定吸引力，维持增持评级。