整体支出与收入水平增速相当，公司季节性压缩成本收入比对冲了资产减值损失的增长（34.9亿，YoY14%） 单季度数据来看，中间业务收入Q2表现突出，存贷业务平稳。收入端的手续费及佣金收入增速（YoY 83%）大幅增长至单季度35.3亿元。Q2利息收入初现单季度下行（-1.8%）。规模上看，同业业务恢复性增长，而债券投资基本持平于上一季度（QoQ 38.2% / 1.9%）。负债方面，存款余额季度环比增速恢复至4.3%（1Q2015QoQ-2.9%），主要来自对公活期及零售定期的贡献，而同业存放亦环比增长（9.1%）。整体而言公司在上半年的经营中呈现存贷业务放缓、同业扩张、类信贷压缩的资产负债调整格局。 不良升势再次加速（+24bps至1.35%，137亿元），核销力度有所提升，逾期贷款半年翻倍(HoH+108%至总贷款4.71%)，仍需观察。加回核销后的单季度不良净生成率达到0.39%，超过去年Q4峰值水平，核销处置率0.108%与去年Q4持平。我们维持公司资产质量仍将继续波动的判断。公司半年度计提34.9亿元的坏账准备，年化信用成本为0.68%，期末拨备覆盖率提为185%，考虑到目前拨贷比水平已接近2.5，以及拨备覆盖率的绝对值水平，未来消耗拨备对冲不良的空间有限。 公司半年度末资本充足率和一级资本充足率分别为10.72%和8.71%。公司资本充足率继续小幅上行，整体来看主要是利润的累计速度仍然快于加权风险资产的增长，不过考虑到公司目前的一级资本充足率尚能达到新资本管理办法的监管要求，公司再融资诉求仍然有待观察 我们小幅调整公司2015年和2016年EPS至2.11元和2.15元，预计2015年底每股净资产为12.92元（不考虑分红、再融资），对应的2015年和2016年PE分别为5.2和5.1倍，对应2015年底的PB为0.85倍。考虑到公司经过客户重定位和组织结构调整后效率改善的空间，成本规模效应下业绩提升能力，以及未来可能的互联网改造和战略转型，我们维持增持的评级。 
    风险提示：资产质量超预期恶化，效率改善减缓