公司今年计划发行200 亿优先股，困扰多年的资本瓶颈即将解除，维持推荐评级。
    华夏银行2015 年一季度实现营业收入129 亿元，同比增长5%，实现净利润41 亿元，同比增长11%。
    收入增速放缓，拨备反哺利润。公司一季度收入增速下降明显，主要是手续费收入同比仅增长4%拖累，净利息收入同比仍有10%的增长。公司一季度拨备计提同比下降了9%，信贷成本同比下降14bp 至0.6%，带来利润增速高于收入增速6 个百分点。
    不良净形成率环比下降。公司一季度不良贷款余额较年初增长5%，不良率较年初上升1bp 至1.10%。我们测算1 季度不良净形成率0.6%，和去年2、3季度基本相同，环比去年4 季度的1.3%大幅下降。
    微众合作或有突破。公司2 月与微众签订战略合作协议，双方拟在资源共享、小微贷款、信用卡、理财、同业业务、生态圈等领域合作，有望对公司的零售业务带来积极影响。
    预计公司2015 年业绩增长10%。目前股价对应15 年PE 为 7.6 倍、PB 为1.3 倍，估值在股份制银行中处于中等水平。公司今年计划发行200 亿优先股，困扰多年的资本瓶颈即将解除，维持推荐评级。
    风险提示：宏观经济下行超预期风险。