随着《巴塞尔III》逐步实施，近期陷入亏损泥潭的德银有补充资本金之压力，且德银在华夏投资上获利颇为丰厚，选择套现退出乃预料之中。此外，随着中国经济进入中高速增长的新常态，银行业利润增速放缓，外资行正逐步减持中资银行股。早在今年3 月即有报道称德银有意退出华夏，此次交易乃预期落地。
    人保受让股权利于股价稳定
    若此次交易完成，人保财险将持有华夏近20%股份，一跃成为第二大股东，平均交易成本为10.77-12.03 元/股，且未来12 个月内不存在继续增持计划。在当前无风险利率下行及资产荒的背景下，保险公司自身资金运用余额快速增长，迫切需要增加高收益权益资产配置。相较于一年期定期存款1.5%的基准利率，银行板块4.4%的股息率对险资有一定吸引力。我们认为，人保此次受让华夏近20%股份，将会长期持有，利于股价稳定。
    银保协同效应凸显
    与我们此前预期一致，华夏作为低估值、高股息率且股权分散的上市银行，或是险资下一个举牌标的。我们认为，人保接盘不仅是基于财务投资目的，更是看好华夏未来发展前景及华夏作为全国性银行的渠道价值。人保作为实力雄厚的大股东，将有力支撑华夏未来发展，发挥“银行+保险”的协同效应。
    三、投资建议
    华夏银行当前股息率3.8%，今年9 月末不良率1.37%，关注贷款率4.31%，资产质量短期内难乐观，维持谨慎推荐评级。
    四、风险提示：
    经济下行超预期导致资产质量恶化。