不良环比提升，拨备核销维持稳定
    公司2015 年不良率为1.43%，环比增6BP，同比增34BP，公司资产质量相对稳定，前三季不良净生成率为0.6%/1.7%/0.8%，我们认为公司4 季度的拨备计提和核销维持稳定，幵没有大幅增加，预计公司4 季度信贷成本与三季度1%的水平接近。
    投资建议：股权结构重归稳定，维持“推荐”评级
    公司前期公告人保通过协议转让方式受让德银19.9%的股权，公司股权结构的不稳定因素消除，200 亿优先股的収行也将使公司资本金重新得到充实，觃模增长重获保证，基于“互联网+平台金融”的业务创新以及与蚂蚁金服的全面合作使公司仍不乏看点，目前公司对应2016 年PB0.81x，维持“推荐”评级。
    风险提示：资产质量下滑超预期。