上半年核销不良贷款25.12 亿元，核销率为0.22%，其中一季度核销15 亿元，二季度核销10 亿元。加上核销因素，一二季度暴露的不良贷款分别为23 亿元、20 亿元，不良生成相对去年第四季度的43 亿元有所回落，和去年上半年的63 亿元相比，不良暴露有放缓迹象。且逾期贷款601 亿，占比5.16%，逾期贷款/不良贷款余额为3.32，占比偏高，后期不良贷款仍面临暴露的压力，资产质量隐忧不减。
    三、今年以来资产扩张势头较快
    公司总资产达到22505.45 亿元，较年初增长11%，由于风险资产的扩张，其核心一级资本充足率下降到8.56%,资本金补充压力存在，估计后期资产扩张势头会有所放缓；
    德意志银行股权交割尚未完成，合计持股依然为20%，证金持股比例为3.62%，为第五大股东；而汇金资产管理持股占比1.3%，为第8 大股东。
    四、净息差持续收窄
    公司上半年净息差为2.48%，同比收窄15bp，环比下降3个bp，主要受贷款重定价的影响，其中贷款收益率收窄78bp，大于存款成本率收窄幅度52bp。在净息差持续收窄的行业环境下，公司积极拓展资金业务，证券投资类业务同比增25%，公司已发行债券成本下降123bp，大于投资端收益率89bp 的收窄幅度，部分对冲了存贷利差的收窄。
    五、净利息收入"以量补价"
    公司资产规模持续扩张，2 季度生息资产规模环比1 季度增长8%，主要来自贷款较年初增长9%和应收款项类投资的较年初增长123%，上半年新增贷款和应收款项类投资占新增总生息资产的比重分别是41%和42%。其中应收款项类投资的高增主要来自上半年新增的853 亿理财产品。受益于规模的快速扩张，公司净利息收入在息差同比收窄15bp的情况下同比增3.9%。
    六、新兴业务增长喜人
    上半年新增853 亿理财产品，理财业务实现投资收益138亿，实现收入26亿，同比增30%；资产托管规模达到1.6万亿，增幅23.30%，收入3.9亿；发行资产证券化产品规模375亿；国际业务整体保持了较快增长势头，国际业务中间业务收入实现同比增长26.75%。
    七、投资建议
    上半年，华夏银行净息差小幅回落，基本保持稳定；但资产扩张规模高于前期，部分实现"以量补价"。不良核销力度弱于去年，不良生成率下降，这属于阶段性企稳。但是逾期贷款占比行业内依然较高，资产质量隐忧不减。华夏银行在加快布局小企业信贷，在京津冀地区加快零售业务布局，同时也在加快第二银行建设，预计下半年移动银行4.0版本将落地，同时其同前海微众银行和蚂蚁金服合作在深入，有部分合作产品陆续面世，值得期待。我们维持华夏银行的"买入"评级。预测华夏银行16/17净利润同比增长8%/10%，EPS为1.91/2.1，PE为5.44/4.95，PB为0.81/0.70。