②公司估值处于股份行+城商行最低水平，公司基本面较弱，但估值更为悲观，16 年PE5.6X，PB0.8X，均值折价分别16%，15%。③全国性牌照股份制银行，总市值1072亿，低于北京银行（1291 亿）17%，平安银行（1569 亿）32%，仅高于宁波银行（614亿）和南京银行（625 亿）。③新股东助力管理提升。人保是华夏银行（完成后）和兴业银行第二大股东，兴业定增完成，大股东影响力显著增加地位更加巩固，而人保华夏持股量基本与大股东首钢相当，考虑到人保可能的对金融全牌照的诉求，人保进入有动力推动华夏银行的管理提升，进而促进公司基本面的提升。④看好银行下半年行情，建议配臵低估值品种，首推华夏银行。我们预测公司16 年/17 年EPS 为每股1.83 元/1.89 元，BVPS16年/17 年为每股12.36 元/14.26 元，目标价为11.15 元，对应16 年PE 为6.1X， PB 为0.9X，给予华夏银行增持评级。
    中报总结: 2016 年上半年净利润98 亿，同比6%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长4%、10%、18%。盈利、收入平稳，资金业务略弱，压制同业负债和债券配臵，影响息差和规模；资产质量压力持续，增速放缓。
    点评:
    净利息收入同比增长4%，季度环比微降0.2%。
    净利息收入同比增4%。利息收入和支出收缩，同比分别下降7%，18%。量缓价跌，平均余额方法计算净息差2.48%和净利差2.34%同比分别下降15bp，11bp，较去年全年下降8bp，6bp，资产方收益率和负债成本率同比下降82bp，71bp，贷款收益率和存款成本率同比分别下降89bp，59bp，平均余额规模较年初增加8%。类同行业，资产端偏好降幅显著，规模放缓更多。
    公司息收入表现较弱除了行业性的利率下降，亦源于主动负债特别是同业负债略弱，而资产端风险偏好低，挤压息差和规模，可能与公司资金业务偏弱和整体风险偏好较低有关。
    按公布平均余额数据，资产端，贷款和同业增长较快，同比增长14%、40%，债券增长仅1%。负债端，存款慢增，同比5%，同业负债下降同比5%，发债规模大幅增加469%。
    2 季度净利息收入环比微降0.2 百分点，利息收入和支出收缩，环比分别下降1.1%，2.1%。
    量增价跌。测算净息差2.23%，环比降13bp，净利差下降14bp，资产收益率降27bp。2季度债券投资加速，负债端与上半年年整体情况类似。
    净非息收入高速增长同比40%，2 季度环比增长33%。
    净手续费收入同比30%，2 季度净手续费收入环比增长35%。净手续费收入同比30%，手续费占比22%，同比上升3 个百分点。同比看，银行卡和理财收入增长较快，贡献较多，同比增55%和39%，环比去年下半年，银行卡和代理业务增长较快，环比增24%和33%，理财环比降20%，预计与理财池息差下降有关。上半年其他非利息收入1.6 亿，同比增加4.16 亿
    信用成本季度环比持平，存量拨备小幅下降，预计仍处股份行中等水平。（1）信用成本小幅下行。上半年信用成本0.99%，较上年上升11bp，资产减值损失同比增加62%。2 季度环比少提1.3%，2 季度资产减值损失/贷款0.98%，环比微降1bp。（2）存量拨备相对平稳。拨贷比2.57%，环比微幅下降2bp，拨备覆盖率165%，环比下降3 百分点。
    不良高位略放缓。
    存量不良和逾期高位，关注和逾期增长较快，未来资产质量压力仍较大，但是参考不良生成率以及关注和逾期的增速，新生不良增速较2015 年显著放缓。2 季度不良生成率略升。
    （1）不良微增。不良率1.56%，季度环比增3bp，不良贷款181 亿，环比增6%。（2）不良净生率上行，核销力度加大。上半年不良净生率0.82%，较去年下降38bp，上半年核销25 亿，年化核销转出率31%。测算2 季度不良净生成率0.99%，季度环比增加23bp，测算2 季度核销转出17 亿左右，年化核销转出率20%。（3）关注类上行。关注占4.26%，季度环比上升9bp，余额增加30 亿，环比增加6%。（4）逾期增长较快。逾期占比5.16%，较去年底增加120bp，余额较去年增42%，其中90 天以内1.25%，较去年底增33bp，余额较去年增48%，增速较去年同期放缓。
    费用慢增，员工费用同比下降。费用同比增长5%。成本收入比为35%，同比降1.7 百分点。其中员工费用同比下降3%。
    资本充足率微幅上升。核心一级资本充足率为8.56%，一级资本充足率9.94%，资本充足率11.73%，季度环比下降33bp，41bp，49bp，风险资产环比5%，高于贷款增