上半年家居业务毛利率水平为39.05%。较去年增加3.05个百分点。分产品来看，板材类家居产品（包括B8 定制类产品）表现比较亮眼，营收增长43.77%，毛利率上升3.94 个百分点达到40.55%。营收与利润增长双双提速，主要由于地产销量增长，拓展新的销售渠道，开发与地产商合作的模式，定制类产品营收增长较快。毛利率大幅提升则主要由于公司采用OAO 平台运营模式带来客单价的提升，销量增长带来成本的摊薄及生产布局优化后生产效率提升、优化供应商选择、降低材料采购成本，同时销售端以推爆款替代以往折扣活动。
    导入八大生活馆，“全品类大定制”战略即将推出。公司与海内外知名设计师合作，不断推出新系列新产品。陆续升级全国店面，完成了90%的店面形象改造，导入八大生活馆体验空间，在提供更便捷的选购方式的同时有效提升客户体验，也带动了家居饰品类产品的销售。公司提出“全品类大定制”的产品和服务升级规划，通过对工厂柔性化改造，逐一实现八大生活馆产品的改型定制化。目前部分生产线已进入测试阶段。全品类大定制升级完成后，结合OAO 模式，将给客户提供兼顾个性化、实用性、品质感和生活美学的空间解决方案。
    OAO 运营系统逐步上线，转化率及客单价大幅提高。基于互联网的发展和客户消费习惯的改变，公司完成OAO 家居信息和电子商务平台建设，以全产业链信息化为支持，实现全国设计师联网，覆盖全国超过7000 套楼盘户型图的样板间，为客户提供专业的空间设计和咨询服务。上半年OAO 系统平台在经销商及主要门店逐步使用，由于引入设计环节，线下转化率大幅提升，且客户购买整套产品的比例增加，客单价大幅提升。
    渠道不断扩张，新店开张速度加快，探索与地产商战略合作模式。线上+线下的跨平台销售模式。线上销售主要以公司OAO 官网、天猫商城、京东商城、苏宁易购等第三方网络销售平台为主要渠道；线下实体销售则是采用直营专卖店和经销商专卖店两种模式，15 年经销商模式的营收占比达到78.80%。
    店面形式包含“独立店”和“店中店”。截至16 年6 月30 日，公司拥有经销商311 家，经销商专卖店698 家，直营店14 家。探索新渠道，与地产商战略合作。公司与万科“拎包入住”项目合作，与恒大地产达成“美居工程”战略合作，引导经销商开展更广泛、更深入的小区渠道营销，拓展销售渠道
    B8 定制业务产能满负荷，募投项目投产在即。公司自12 年开始开展B8 定制业务，收入与利润都大幅增长。16 年上半年公司重新规划B8 业务的生产线，提升生产效率和盈利能力。同时募投项目开工建设，预计17 年年初7 号、8 号厂房将建设完成，为17 年业务发展提供空间。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18 年净利润分别为1.78、2.46 和3.22 亿元，对应EPS 为0.37、0.51 和0.67元，同比增长52.16%、38.46%和30.89%。行业方面，公司充分受益于地产销量的增长。公司层面，生产线优化后生产效率提升、优化供应商选择、原材料采购成本降低，募投项目投产后带来收入高增长，未来业绩值得期待。参考可比公司估值情况，同时，考虑公司为次新股，且募投项目投产对未来发展有较大拉动作用，OAO 创新模式切入定制家居领域，给予公司16 年60 倍PE，对应目标价22.20 元，“增持”评级。
    风险提示。地产销售下滑，OAO 平台上线后导流缓慢，募投项目开工进展缓慢。