主要观点
    1. 收入稳增，产品结构改善，笔八业务高速增长，毛利率达历史高点上半年收入同比增长25%至6.8 亿元，其中二季度收入4.31 亿元，同比增长26.5%，驱动力有四：（1）渠道“内生+外延”增长；（2）与万科、恒大等地产巨头达成战略合作；（3）打造OAO 线上线下一体化销售平台；（4）广告宣传力度加大。毛利率较去年同期提升3.2PCT 至39.4%，达历史高点，我们分析原因有三，（1）原材料价格持续低位；（2）产能利用率不断提升；（3）产品结构持续调整：上半年人造板和实木两大高毛利率品类占比不断提升，人造板收入3.14 亿元，同比增速44%，毛利率40.6%；实木类收入1.14 亿元，同比增速14%，毛利率49.6%；综合类收入1.42 亿元，同比减少9%，毛利率38%。其中，人造板业务由笔八业务快速增长所拉动，负责笔八业务的子公司上半年净利润190 万元，去年全年净利润仅230 万元。
    2.广告与服务费投入增加，管理费用及财务费用下降，净利率大幅提升上半年净利率较去年同期提升1.3PCT 至10.7%。销售费用率提升1.4PCT至17%，其中广告投入与服务费共增加近1800 万至3400 万元；管理费用率下降2PCT 至8%，主要因为业务外包减少职工薪酬，研发支出减少及前期存在上市费用；财务费用率降低近3PCT 至-0.07%，主要是借款利息开支减少所致。
    3. OAO 平台持续升级拉动内生增长，门店扩张速度快于全年规划90%的店面完成升级改造，导入八大生活体验空间；稳步推进全国店面OAO 系统导入，培训导购与设计师提升服务，升级3D 云设计平台实现部分门店VR 体验，对经销商设置城市晋级与降级的精细化管理，原有经销商销售实现稳增。渠道扩张速度快于原规划的40-50 家/年，新增4 家经销商至311 家，上半年新开3 家直营店至14 家，新开35 家经销店至698家，新增门店中，店中店：独立店约为2:1。
    4. 投资建议：
    看好OAO 平台全面推开对客户体验的拉动作用，期待笔八业务全面爆发。我们预计公司16-18 年的收入分别为18.2/22.4/25.5 亿元，净利润分别为1.77/2.33/2.83 亿元， 对应增速51.6%/31.7%/21.3%， EPS 分别为0.37/0.48/0.58 元，维持推荐评级。
    5.风险提示：
    家居行业需求低迷；OAO 业务发展不及预期