评论：
    京东系入股，牛奶增资，董事长参与，定增缔结利益共同体
    公司于2015/16 年定增中首次引入京东系战略投资者，刘强东和孙加明全资持股的京东邦能和江苏圆周各以21.2 亿元现金认购4.8 亿股，各占本次发行股份数量的33%，各占发行后总股本的5%，合计持股10%。
    公司于2014/15 年定向增发中引入战略投资者牛奶国际：其全资子公司牛奶有限以3.37元/股（除权除息后）认购16.3 亿股，共投入56.7 亿元，占股权比例19.99%。本轮定向增发中，牛奶有限以12.7 亿元认购2.87 亿股，占本次发行股份数量的19.99%，发行后股权比例维持19.99%。
    董事长、实际控股人张轩松以现金8.5 亿元认购本轮定向增发的13.33%，占发行后总股本的2.0%；发行后其持股比例为19.85%（已考虑近期二级市场增持）。
    非公开发行的核心意义在于以股权为纽带实现深度绑定，打造利益共同体，而非单纯募集资金。资金层面：2011 年之前，公司处于高投入期，资本开支超出经营性现金净流入，需要依托贷款和二级市场融资；2012 年起，公司经营性现金净流入已可覆盖资本开支，体系内货币资金获得快速累积。2015 年，公司长短期负债均已降为0，账面净现金42.9 亿元；2016Q1，公司账面货币资金53.0 亿元，本轮定增完成后有望近120 亿元。
    京东入股完成，战略合作走向纵深
    2015 年8 月7 日，公司公告与京东签署战略合作框架协议，合作内容包括强化联盟协同、积极探索线上线下合作及O2O 业务、仓储物流协作及共同挖掘互联网金融资源等。2015年12 月8 日，永辉北京门店以“生鲜到家”主题接入京东到家；截至2016 年2 月末，北京、上海、厦门等5 个城市的56 家永辉门店已入驻京东到家，日均每店订单400+，客单价45~50 元，毛利率水平略低于线下店，日订单总额约占各门店的1%+。
    本轮定增完成后，预计永辉－京东将深度合作，或通过京东商城运营永辉－京东生鲜旗舰店，主营高客单、高毛利、长半径的生鲜子品类，如国内外原产地直采的车厘子、奇异果、山药等水果蔬菜以及鳕鱼、帝王蟹、龙虾等海鲜。后续物流以及会员、金融、组织管理等协同也将有望快速推进。
    供应链提效进行时，采购联盟成效日渐显现
    根据公司《2016－2020 年战略发展纲要》，目标2020 年发展成为中国零售业线下前三强，同时成为B2b 的食品供应链公司。中国实体零售业高度分散、流通低效的特点决定了同业采购联盟是打造食品供应链公司的重要一环。
    股权层面融合之后，采购联盟率先落地。一方面通过对标促进采购信息的公开透明，防范内部腐败；另一方面，集各方之力发挥规模优势减少采购中间环节、增强对品牌商和经销商的议价能力。
    2015 年，永辉、牛奶国际、联华、中百联合采购中心成立，办公地点设于上海。2015年，公司与中百、联华的联合采购合计金额1122 万元；根据2016 年关联交易预算，预计与中百/联华/京东/牛奶的联合采购规模分别不超过4.0 亿/6.8 亿/1.0 亿/1.0 亿元，合计不超过12.8 亿元。联采规模逐年上升，对毛利率、周转效率的正面影响逐步显现。
    创始人增持彰显信心，高比例分红回馈股东
    董事长高比例参与现金定增、二级市场增持彰显信心。上市以来，公司三次非公开发行股票募集资金，董事长张轩松现金参与两次：2013 年9 月，董事长张轩松以现金7.9 亿元认购非公开发行股份7115 万股，占当次发行总额的77.8%；本轮2015/16 年非公开发行，张轩松以现金8.5 亿元认购1.9 亿股新发行股份，占当次拟发行总额的13.3%；张轩松在两次非公开发行中合计投入16.4 亿元。
    2015 年9 月28 日－29 日，董事长张轩松增持公司股份6,141,230 股，均价5.045 元，投入资金3098 万元；2016 年3 月15 日至8 月8 日，张轩松通过相关资管计划增持公司股票9649 万股，均价4.15 元/股，投入资金4.0 亿元。上市以来截至2016 年6 月27 日，张轩松累计二级市场增持资金投入合计4.3 亿元。
    高比例分红回馈股东。上市次年2011 年起，公司分红比率持续高于30%；其中，2015年分红比率高达100.8%；上市以来累计分红总额18.8 亿元，分红比率54.6%。
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