通过采取差异化战略进行错位竞争，公司逐步发展了精品店、美食广场、O2O 等多样的购物环境，更打响了以生鲜为经营特色的市场品牌。生鲜产品具有聚客效应，可有效抵御电商带来的分流。未来公司或将继续拓宽生鲜供应资源，加大精品和自有品牌销售占比，同时加强培养生鲜人才团队，提升门店生鲜经营水平、突出营销重点，以强化商品竞争力，并增加顾客满意度。此外，公司定增64.59 亿已于2016 年4 月过会，募集资金将用于新建门店、发展生鲜冷链物流系统以及物流配送中心的建设。资本助力下，我们看好公司进一步扩大经营规模和市场占有率，增强盈利能力。
    推进全球采购，供应链不断优化
    公司已构建海外直采体系，通过丰富跨境商品品类、减少同质化商品，迎合消费升级的趋势，形成了差异化竞争优势。2015 年公司引入境外战投牛奶公司，双方在国际采购、零售经营管理和人员培训等多方面协作，整合全球供应链资源，提高了公司核心竞争力。同时，公司与富邑集团建立合作，从富邑直接采购奔富、禾富等品牌葡萄酒，并不断推动与更多名酒企业的直接对接，拓宽全球垂直采购的商品品类。此外，公司还与中百集团、联华超市开展了共同采购，以千亿规模优势增强了供应链议价能力。通过持续推进联合采购，公司将进一步降低成本，并继续拓展供应链的广度和深度。
    携手京东，O2O 更上层楼
    公司2015 年与京东签署合作协议，依托双方在用户、信息、物流等多方面的优势，建立联合采购机制、强化仓储物流协作，发展O2O 业务，并挖掘互联网金融资源、拓展供应链金融板块。作为最具影响力的电子商务网站之一，京东商城的物流配送网络覆盖了全国大部分地区，联手京东有助于公司深耕O2O经营模式，强化生鲜冷链物流实力、进军成长空间广阔的生鲜电商领域，并以高配送效率和“最后一公里”配送服务增加客户粘性，同时便于公司借鉴其电商经验和互联网经营管理思路。我们看好公司通过与京东合作，进一步打通线上线下业务，凭借线上销售加大客流量，并依托线下门店为顾客带来优质体验、为线上业务提供有效支撑，提升整体竞争力。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司经营能力强劲、生鲜实力一流，供应链的不断完善和全球采购的逐步推进有望助力公司业绩长期增长。我们看好公司与京东强强联合，深耕O2O，拓展新利润增长点。预计2016-2018 年EPS 为0.20 元、0.25 元、0.32 元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：宏观经济下行导致消费低迷；O2O 业务进展低于预期。