■生鲜业务稳健增长，毛利率增长0.17 个百分点：15 年全年公司实现营收421.45亿，同比增长14.75%；公司全年综合毛利率19.83%，同比增长0.17 个百分点；期间费用率为17.37%；其中销售费用率为15.13%；管理费用率为2.3%；财务费用率-0.06%；全年公司净利率同比减少0.9 个百分点至1.42%。
    ■外延内生驱动创新，完善供应链+门店建设带动未来业绩增长：第一、定增引入京东展开全面合作，目前定增事项已获证监会审核通过；第二、致力于成为食品供应链公司，深化供应链合作，通过打造垂直供应链、加强海外直采体系建设、整合区域供应链提高自身竞争力， 2016-20 年资源建设目标：国内大供应商300 家，国际核心供应商30 家/自有品牌销售占比15%-20%/大型自有物流基地5 个（含现有），合作物流5 个，生鲜供应商物流30 个，冷链物流体系基本完整/中央厨房5-10 个等；第三、三大事业部齐头发展，激发成长活力，生鲜事业部推进战略伙伴间资源共享和优势商品输出；食品用品事业部以垂直供应链和采销一体化为改革方向；服装事业部将推行独立核算经营思路；第四、业务集群区分扩张，推进新业务发展，第一业务集群生鲜中心以渝贵川及福建区域为拓展重点；第二业务集群着力以精品店Bravo 业态布局华东区域及北一线城市。
    同时将配给优势资源发展电商、O2O 和消费金融等新业务板块。
    ■维持盈利预测，维持“买入-A”评级：假设定增方案将于2016 年初正式纳入合并报表，我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.26 元、0.30 元、0.34 元，对应PE 分别为32 倍、28 倍、24 倍，6 个月目标价10.00 元。
    ■风险提示：外延扩张不及预期。