2015 年10 月，公司完成与控股股东资产置换事宜，剥离亏损严重的制浆业务（15H1 骏泰浆纸亏损1.88 亿元），止住业绩出血点，同时置入盈利能力良好的房地产及建设安装工程等业务。2）造纸主业触底回升。上半年印刷用纸订单良好，加之母公司运行效率提升及产品结构优化，公司造纸主业有所盈利，对业绩形成正面影响。16H1 公司办公纸毛利率同比提升0.88 个百分点，工业纸毛利率同比提升1.89 个百分点。3）仍有非经常性项目拖累业绩，后续有望改善。上半年湘江纸业因处于搬迁、停产状态，销量大减，亏损4173 万元（较上半年同期增加773.42 万元）。从公司经常性盈利贡献来看，16H1文化纸和工业用纸贡献约2366 万元，林业相关贡献约为1427 万元。
    拟非公开发行募集资金收购凯胜园林，受益PPP 模式，产业转型开启盈利增长新篇章。除了剥离亏损的制浆业务，公司还通过增发收购凯胜园林，积极寻找新的盈利增长亮点。公司通过定增收购凯胜园林100%股权，凯胜园林2016-2018 业绩承诺分别为1.09、1.31 和1.45 亿元，目前仍处于证监会审核阶段。如完成并表，对公司业绩增厚明显。凯胜园林每年承接大量公共服务和市政建设项目，2014 年起，中央政府开始大力推行公共设施建设项目的PPP 模式，并鼓励各地政府推出大量PPP 项目。PPP 模式能化解地方债务风险，充分激发社会资本活力，是投融资体系改革的重要部分，未来将在地方稳步推进。我们认为凭借凯胜园林的运营资质，融合岳阳林纸控制人诚通集团的强大背景和央企平台优势，将为其后续对接地方大型PPP 项目奠定良好基础，前期公司已公告与宁波国际海洋生态城管委会签订的120 亿框架协议仅是良好的开端，后续公司有望复制此类合作模式，寻找更多地方PPP 合作机会，也为公司第二主业的业绩爆发预留想象空间。
    抓住年内国企国资改革试点全面铺开契机，依托实际控制人诚通集团国有资本运营平台，岳阳林纸已率先完成资产置换，伴随后续产业转型，将实现业绩快速增长。7 月14 日国资委公布年内国企国资改革试点工作全面铺开，央企户数今年有望整合到100 家以内；其中诚通集团、中国国新开展国有资本运营公司试点。而诚通集团作为岳阳林纸实际控制人，未来有望为岳阳林纸提供资产注入及收购重组机会，为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。
    借国企改革东风积极推进产业转型，有望迎来涅槃重生，维持买入！公司资产置换轻装上阵，同时积极调整主营造纸产能结构，借力造纸行业弱复苏趋势，传统造纸主业触底回升，16H1 业绩进一步提升。定增收购凯胜园林100%股权积极推进中，转型生态园林，首个宁波PPP 框架协议落地，后续有望持续落地推进，为公司创造又一盈利增长点。年内国企国资改革试点全面铺开有望为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。三年期定增价格为6.46元，向高管及员工推出员工持股计划进一步激发经营活力。我们维持公司16-17 年EPS 至0.07 元和 0.40 元（17 年增长，主要考虑到并购凯胜完成业绩增厚，以及凯胜120 亿PPP项目推进，湘江纸业搬迁拖累也将减少），目前股价（6.67 元）对应16-17 年PE 分别为95倍和17 倍，维持买入！维持目标价10 元，对应17 年PE 25 倍。