受益于上半年地产市场火爆行情，岳阳恒泰房地产开发子公司主推项目“雅园二期”开盘销售情况良好，量价齐升，对公司形成正面影响。此外，上半年印刷用纸订单良好，加之母公司运行效率提升及产品结构优化，公司造纸主业有所盈利，对业绩形成正面影响。我们预计造纸主业、房地产业务及化工业务上半年盈利约6000 万元，但由于湘江纸业搬迁项目仍未完成，1-6 月造成亏损超过4000 万元；由此看来，岳阳林纸上半年业绩含金量较高，同时随着湘江纸业搬迁项目推进（湘江纸业原有20 万吨工业包装纸产能，搬迁至岳阳总部后，预计将保留15 万吨包装纸产能，其中部分工业包装纸产能或将转为食品包装产能），此项业务也将扭亏为盈。
    拟非公开发行募集资金收购凯胜园林，受益PPP 模式，产业转型开启盈利增长新篇章。公司通过定增收购凯胜园林100%股权，凯胜园林2016-2018 业绩承诺分别为1.09、1.31 和1.45 亿元，如完成并表，对公司业绩增厚明显。凯胜园林每年承接大量公共服务和市政建设项目，2014 年起，中央政府开始大力推行公共设施建设项目的PPP 模式，并鼓励各地政府推出大量PPP 项目。我们认为凭借凯胜园林的运营资质，融合岳阳林纸控制人诚通集团的强大背景和央企平台优势，将为其后续对接地方大型PPP 项目奠定良好基础，前期公司已公告与宁波国际海洋生态城管委会签订的120 亿框架协议仅是良好的开端，后续公司有望复制此类合作模式，寻找更多地方PPP 合作机会，也为公司第二主业的业绩爆发预留想象空间。
    抓住年内国企国资改革试点全面铺开契机，依托实际控制人诚通集团国有资本运营平台，岳阳林纸已率先完成资产置换，伴随后续产业转型，将实现业绩快速增长。7 月14 日国资委公布年内国企国资改革试点工作全面铺开，央企户数今年有望整合到100 家以内；其中诚通集团、中国国新开展国有资本运营公司试点。而诚通集团作为岳阳林纸实际控制人，未来有望为岳阳林纸提供资产注入及收购重组机会，为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。
    产业转型+国企改革，有望迎来涅槃重生，维持买入！公司资产置换轻装上阵，同时积极调整主营造纸产能结构，借力造纸行业弱复苏趋势，传统造纸主业触底回升，16H1 业绩进一步提升。定增收购凯胜园林100%股权积极推进中，转型生态园林，首个宁波PPP 框架协议落地，后续有望持续落地推进，为公司创造又一盈利增长点。年内国企国资改革试点全面铺开有望为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。三年期定增价格为6.46 元，向高管及员工推出员工持股计划进一步激发经营活力。因定增审批进度低于预期，影响凯胜园林今年业绩并表，我们下调公司16 年EPS 至0.07 元（原为0.12 元），维持17 年EPS 0.40 元，目前股价（6.52 元）对应16-17 年PE 分别为93 倍和16 倍，维持买入！维持目标价10 元，对应17 年PE 25 倍。