简评
    资产整合提升效率，业绩拐点显现。
    （1）置出全资子公司湖南骏泰浆纸100%股份。受宏观经济不景气、增长乏力，国际、国内纸浆市场价格低迷影响，岳阳林纸子公司湖南骏泰浆纸连续3 年大幅亏损。2015 年上半年由于溶解浆产品价格大幅下跌，导致2015 年商品浆销售量、价齐跌，湖南骏泰2015 年1-10 月亏损2.79 亿元。公司于2015 年10 月置出全资子公司湖南骏泰浆纸100%股份，与上年同期相比，本报告期骏泰浆纸不纳入公司合并报表范围，提升了公司整体业绩。
    （2）置入岳阳安泰实业、岳阳恒泰、宏泰建筑。公司同时置入控股股东泰格林纸持有的安泰实业及岳阳恒泰100%股权、持有的岳宏泰建筑79.6%股权以及部分土地、固定资产、相关债权等资产。以上三家子公司的盈利能力相对较好，安泰公司、恒泰公司、宏泰公司2015 年分别实现营业收入1.13、0.83、0.97 亿元，净利润429.78、1085.61、225.98 万元。与上年同期相比，本报告期以上三家子公司纳入合并报表范围，提升了公司的整体经营业绩。
    签订大单，业绩可期。2016 年4 月，公司与宁波国际海洋生态科技城管理委员会，签署战略合作框架协议，双方通过运用PPP合作模式，针对科技城部分市政基础设施、生态环境工程等项目的投资、建设、运营和养护服务等内容展开合作，投资总额初步匡算不低于120 亿。
    实际控制人——诚通集团：国有资本运营试点推进顺利。2016 年6 月，诚通集团在2016 年度第一期超短期融资券募集说明书表示，2015 年12 月，中国远洋股份3%无偿划转至诚通集团，中海科技4%股份无偿划转至诚通集团；16 年4 月，诚通集团托管中国铁物，6 月诚通集团新设国家国有企业结构调整基金，总规模3500亿，首期募资1000 亿。通过发起设立子基金，发挥带动和引导作用。资金来源上诚通及其他央企出资占比60%-75%,社会资本出资占比25%-40%。
    诚通集团资本运营的核心是围绕“资金、资产、资本（股权）”三个不同形态之间的转化与循环，建立与之相适应的功能，包括：持股管理、资本运作、资产经营。发行人将加强资产经营、资本运作平台功能建设。发行人将主导或协助非上市国有企业以增量方式引入战略投资者，积极探索管理层和骨干人员持股，推进公司完成股份制改造，通过多层次资本市场完成挂牌上市。对可提供预期现金流的固定资产、债权类资产，探索采用融资租赁、发行房地产投资信托基金（REITs）、保理等方式提升资产流动性。
    投资建议：岳阳林纸通过资产置换剥离业绩差的制浆子公司，甩掉包袱；通过定增收购凯胜园林，转型市政服务；且已签约PPP 项目大单；并有国改催化。按照定增之后的总股本13.98 亿股计算，公司目前总市值91亿，对应2016 年备考利润1.5 亿（0.3 亿造纸盈利额+1.2 亿凯胜园林盈利额），2017 年净利润3 个亿（0.3 亿造纸盈利额+1.5 亿凯胜园林盈利额+1.2 亿科技城新订单贡献），PE 分别为60 倍，30 倍，维持买入。