受全资子公司骏泰浆纸置出以及湘江纸业停产搬迁影响，上半年收入规模缩减。而相比于置换出的亏损资产，置入的岳阳安泰实业和岳阳恒泰100%股权，宏泰建筑79.6%股权以及部分土地、固定资产和债权等资产的盈利能力相对较好，对业绩增厚效应显著；若剔除骏泰浆纸和湘江纸业影响，上半年业绩增幅约为41.9%。2Q 单季来看，收入同比下降12.04%，降幅较1Q 明显收窄，净利增长111.48%；2Q 单季毛利率为14.06%，同比提升2.68 个pct。
    2、传统业务有望持续受益造纸行业复苏
    在过去几年造纸行业持续去产能的背景下，我们认为2016 年纸行业供需平衡，产能利用率回升是大概率事件。且上半年浆价已有所下行，目前部分纸品实现成功提价，对其他纸种价格平稳利好。基于此，我们认为今年纸品的吨毛利空间将打开，弹性较大，造纸行业复苏将提振公司传统业务盈利预期。
    3、借力央企改革，提升企业经营效率
    公司实际控制人诚通集团成为国有资本运营公司试点，我们认为公司业务不会长期停滞于此，作为唯一上市的央企造纸企业，岳阳林纸是央企中诚通下造纸板块最重要的上市平台，有望借力央企改革提升企业经营的效率，并可能带来未来国有优质资产注入上市公司预期。
    4、16 年看点仍在央企改革和园林工程弹性，维持“强烈推荐”评级2012 年公司大股东耗资10 亿参与增发，且此次新增发方案中，大股东也全力参与，完成增发后我们测算岳阳林纸获得诚通资金支持预计将达到25 亿元左右，加之前期入股岳纸时的承诺，我们认为中国诚通将对于岳阳林纸扶持政策上或超预期。预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.17 元、0.24 元、0.27 元，考虑后期资产注入预期以及股价历史弹性，维持 强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：PPP 订单低于预期、造纸行业景气度持续下行。