龙华农牧承诺2016-2018年归母净利润不低于6714、5556、4357万元。
    控股股东参与收购龙华农牧，彰显了对未来的信心，也传达出将产业链一体化进行到底的决心。自上市以来，公司一直坚持产业链一体化的经营理念，努力从单一产品制造商向综合服务提供商转型；充分发挥产业链协同优势，有效增强整体抗风险能力。本次收购使得唐人神在“种猪、饲料、肉品”三大主业的基础上，得以快速扩张生猪养殖产能，实现跨越式增长。
    2、种猪育种优势明显
    唐人神旗下的合资公司美神育种专门从事种猪育种业务，其美资方是美国威特先公司，拥有全美最大的SPF核心种猪场，从美神引种可以等同为从美国引进祖代原种猪。
    美神种猪的特点是“三高一低”（高瘦肉率、高屠宰率、高繁殖率，低料肉比），是国内唯一一个获得NSR授牌的育种单位，竞争优势明显。
    本次收购后，唐人神在饲料和种猪方面的优势将为龙华农牧的生猪出栏量快速增长提供坚实的基础。
    3、生猪产业规划：10年600万头
    通过并购重组和轻资产的“公司+家庭农场”养殖模式，唐人神计划在2016年-2025年间，累计投资90亿元，逐步实现未来3年内年出栏生猪100万头、5年内年出栏生猪200万头、10年内达到年出栏生猪600万头的目标。
    4、2016年养殖业绩弹性测算
    我们预计2016年公司具备种猪4万头、仔猪16万头的生产能力，而这些仔猪和种猪可以直接外售，也可以采取“公司+农户”的方式来自繁自养。以PSY=20以及头均净利润500元来计算，养猪业务的业绩贡献在0.88-4.8亿之间，业绩弹性巨大！我们保守估计2016年养殖板块贡献的净利润为1.5亿元。
    二、饲料板块弹性高
    1、饲料中的高弹性标的
    唐人神年均饲料产量在300万吨左右，但市值却远远落后于同等产量规模的通威股份和大北农；与其市值相当的金新农2015年饲料销量仅为55万吨。规模与市值的错配意味着唐人神的业绩和市值弹性巨大。
    通过杜邦分析可知，在总资产周转率、权益乘数均不弱于同行的情况下，销售净利率大幅拖累了ROE的表现。为了提升销售净利率，公司正在努力调节产品结构，通过新增产能建设和大客户开拓，目标是将前端料占比提升至25%以上。
    得益于不错的总资产周转率和权益乘数，随着前端料占比的上升，销售净利率提升带动ROE提升将使得唐人神成为饲料板块中业绩和市值弹性最大的标的！虽然唐人神的销售净利率始终低于同行，但同时意味着改善的空间和弹性也最大。
    今年上半年玉米等原料价格下降，带动饲料毛利率提升，加之高猪价刺激补栏带动前端料需求增长，绝大部分饲料企业上半年的净利率出现了不同程度的回升。
    2、收益后周期，销量拐点临近
    当前能繁母猪存栏仍在底部震荡，预计生猪存栏拐点将于今年底明年初来临。随着能繁母猪补栏的恢复，将带动前端料率先复苏，进而逐步传导到大猪料。随着生猪存栏拐点的临近，饲料企业将显著受益于存栏量回升所带来的需求增长，且景气周期将贯穿2017全年甚至延续至2018年。
    3、饲料业务盈利测算
    我们预计2016年公司饲料销量增长20%，毛利率上升至11%，以此计算唐人神2016年的饲料业务毛利额为11.67亿，同比增长42.2%。全年共实现饲料销量300万吨，吨均净利40元，饲料业务将贡献约1.2个亿净利润。
    三、区位优势与并购助力龙头腾飞
    1、区域绝对龙头，扩张潜力巨大
    唐人神所在的湖南省是国内生猪出栏大省，2014年生猪出栏6020万头，位列全国第三。
    但全省500头以上规模户的出栏量占比仅为40%，低于45%的全国平均水平。湖南省的生猪养殖规模化较为落后；随着猪场环保监管趋严，未来行业整合空间巨大。
    巨大的生猪出栏和较为分散的养殖结构创造了巨大的饲料需求。2014年湖南省商品饲料产量1100万吨，居于全国前列。唐人神作为区域龙头，在上游饲料和种猪、下游屠宰和深加工领域的产业链布局完善，有望在湖南生猪养殖行业整合中收获飞跃式发展。
    2、产能利用率仅40%，提升空间巨大
    假设生猪出栏体重100公斤，全程料肉比2.5，则每头生猪对应的饲料需求约为250kg；以此计算湖南省饲料行业尚处于供不应求状态，饲料供应缺口高达400多万吨。这个巨大的产量缺口主要是由海大、正邦、双胞胎、等外埠饲料企业所蚕食。