我们测算，2015 年市场实际消化1400 万箱左右，这一数据仍然可观。
    ■渠道库存在低位，发货开始有好转。公司对渠道库存和终端零售点的动销有持续较好的监测。2015 年3 季度至2016 年2 季度连续4 个季度去库存，至6 月底渠道库存预计不足150 万箱，且6 月实现发货环比增加。今年1、2 季度预计发货4-5 亿水平，预计三季度实际发货力度大幅改善。
    ■渠道调整，3 季度集中三大营销举措，再度发力。今年以来，公司营销团队进行了较大调整，渠道操作手法也有所回归，渠道侧重回归KA 现代渠道，增强资源聚焦投入，提升效率，KA 占比将提高明显。三大营销举措护航新品推广。7月份RIO 同优酷阿里战略合作，赞助免广告线上观看《中国新歌声》，同时线下终端同步展开互动宣传；8 月份开播RIO 赞助并植入的《微微一笑很倾城》，RIO的代言人杨洋为男主角；8 月上旬里约奥运会开始，公司奥运会主题营销也将展开，奥运会限量瓶已经设计推出。
    ■RIO 认知度已高，未来增加消费者粘性和扩大消费人群是关键。经过几轮重要热播剧植入和综艺冠名，RIO 在适龄人群中的认知度已高，适龄消费者大多进行过尝鲜式消费，这一人群要远大于重复购买人群，2015 年下半年发货量回落也反映了相对稳定消费人群的沉淀。品牌认知度提高过程基本结束，多数消费者将rio 等同于预调酒品类，当前RIO 出现的情况即为行业问题，从目前来看，公司新品5°本味和8°即饮的推出目的侧重扩大消费人群，消费场景设计更明确，例如8°强爽系列更倾向于聚会甚至餐饮场景，早期低度微醺3.8°系列属于时尚切入性产品，其时尚定位仍然希望深化维持。未来品牌定位，性价比考虑仍将考验公司智慧。
    ■投资建议：由于公司估值仍贵，调整评级为买入-B 投资评级。基于公司库存低位，发货改善确定性高，后续季度报表环比和同比改善可期，预期向好对股价有积极影响，给予6 个月目标价29.00 元。
    ■风险提示：预调酒市场扩容减缓，公司新品和市场开拓不达预期。