评论
    四季度集中去库存，短期进入平台期：由于三季度渠道库存较大，百润四季度工作重点在于去库存，导致了收入大幅下降。四季度由于公司继续保持积极的市场策略和费用投放，各项费用率环比三季度均出现上升，从而带来了亏损。公司在经历了成功植入广告营销所带来的爆发式增长后，进入了平台期，料2016Q1 依然是去库存，收入规模和毛利率与2015Q4 相近。
    2016 年期待战略调整后产品线拓展：为满足更广泛目标人群和饮用场景的需求，公司计划推出酒精度5%的本味系列和8%的强爽系列，分别采用275mL 旋盖玻璃瓶装和500mL 易拉罐装，公司表示从测试数据来看，新产品的饮用口感、人群适应性和场景适应性，均取得了超预期的成功。
    看好奥运会营销契机：2016 年公司将持续加大品牌营销投入，品牌代言人、电视节目冠名/赞助、电视剧植入/广告等已取得成功的传播组合将进一步强化外，还将向互联网，特别是自媒体等传播方式倾斜。预计2016 年里约奥运会（Rio2016）可为锐澳品牌营销带来重要契机。
    渠道尚有发挥空间：目前百润在传统渠道的覆盖率约为30%左右，尚有发挥的空间，餐饮渠道也在渐渐推进，需要一定时间来耕耘。2016 年还将加强电商平台销售。
    投资建议
    2016 年对百润来说是充满挑战的一年。未来预调鸡尾酒的增长在于新品推出吸引新消费人群、渠道继续拓展以及精准定位营销带来的消费热潮。但由于去库存以及打压部分经销商的信心，同时强有力的对手百威、AK-47 等品牌积极营销铺货将加剧行业竞争。
    盈利调整
    我们预计公司2016-2018 年EPS0.57、0.62、0.70 元/股，若公司顺利完成增发5700 万股，预计摊薄EPS0.53、0.58、0.66 元/股。给予目标价25元，给予“增持”评级。
    风险：经济下行带来的消费端持续低迷；食品安全问题