2015年公司营收呈现季度性环比下滑态势，主要原因有四点：（1）预调酒呈现类啤酒消费的淡旺季属性，季节性消费致业绩下滑明显；（2）管理层主动调整出货量，降低渠道库存压力；（3）销售费用和管理大幅增加拖累净利润。（4）RIO 预调酒表征预调酒行业发展状况，预调酒整体热度环比大幅下滑致销量不及预期。2016 年一季度公司继续采取减少发货措施致，但销售费用投入继续保持致一季度亏损0.6-0.8 亿元，经销商调研来看目前库存已经达到合理水平，随着新品上市以及二季度恢复正常发货，预计未来扭亏为盈概率较大。2016 年或将成为检验公司持续增长的重要窗口期—爆发性切换持续性增长，持续关注公司产品动销、产能以及广告营销尤其是奥运营销的最新动态。
    公司业绩呈季度性环比下滑态势，热度下滑、季节性消费属性、库存压力及费用大增或是主因。公司15年广告营销处于调整期，广告植入除《奔跑吧，兄弟》，再无其他成功营销案例，虽下半年营销切换至《天天向上》等老牌综艺节目，但仍不能逆转产品热度下滑态势，百度搜索指数显示“RIO 鸡尾酒”关键词下滑趋势趋势明显，同比下滑约40-60%。日本消费经验显示预调酒衍生于啤酒，具有与啤酒相同的消费属性，是季节性消费明显的快消品如日本麒麟冰洁，rio 鸡尾酒发展前期（2015 年前）产品爆发性增长掩盖季节性消费属性，今年四季度以来消费逐步呈现季节性消费属性。另外15 年二季度以来市场持续关注公司去库存情况，从草根调研来看，公司全年库存压力较大，且逐步传导至销售终端，为减少渠道库存压力，公司改变发货策略。在公司产品发货策略转向保守时，而在市场端公司依然保持强硬的进攻态势，公司全年销售费用为9.2 亿元，费用率增加近7 个点至39.2%，受员工薪酬及研发成本影响，公司管理费用同比大增约91%，增长幅度较大。2015 年四季度因库存积压以及费用确认导致亏损2 亿元。
    公司继续去库存导致16 年一季度预亏，但环比已有明显改善，新品有望拓展消费人群。2016 年一季度受渠道库存压力，公司继续实施减少发货的策略。公司管理层基于长期健康发展的经营理念，着力消化渠道库存，公司减少发货，监测数据显示公司一季度终端销量接近上年同期水平，发货销量小于终端销量，受费用持续投入影响，费用过高致公司一季度出现亏损约达0.4-0.8 亿元，但达到公司去库存目的，目前来看经销商库存大约在一个月左右，相较于其他快消品来看已处于合理水平，二季度有望实现发货量快速增长。在渠道库存已经合理的前提下，公司未来推出不同于以往产品的新品，差异性主要在两点：（1）打破包装过于年轻化瓶颈，产品适用人群范围拓展；（2）酒精度提高，更加符合男性消费群体的习惯，和原来的产品形成互补效应。且目前测试效果较好，期待在渠道库存合理的大环境下，新品推广带来新的增长点。
    定增彰显公司发展信心，产能释放及电商渠道拓展保留想象空间，期待未来增长切换。公司层面仍对未来持乐观态度，主要体现在两个方面：（1）15 年公司毛利率仍处于高位，在渠道压力存在以及压力逐步拓展至终端的情况下，公司层面仍无下调出厂价的规划；（2）大股东继续参与预调酒项目定增，1 月15 日晚公司发布《非公开发行股票预案》，本次发行价格不低于41.33 元/股，发行数量不超过5700 万股，预计募集资金总额不超过23.2 亿元，其中大股东刘晓东承诺认购数量不低于发行数量的10%。募集资金将用于产能项目（达产后，四川生产基地及广东生产基地预计将分别形成年产2000 万箱生产能力）、品牌建设项目、电子商务项目和信息化建设项目。特别注意的是公司将利用募投资金搭建自有电商运营平台，打造线上线下的销售体系，不排除公司利用自有平台销售其他酒类。我们认为如果需求侧能够很好的被带动，那么此次募投项目将成为跳板，打破公司爆发性增长时的障碍，将逐步切换至持续性增长。
    2016 年是机遇更是挑战，关注公司营销（里约奥运会相关）、新品以及产品热度动态，2016 年或将成为检验产品是否可持续增长的重要窗口期。2016 年机遇主要体现在四个方面，其一，调研显示公司产品铺货空间仍存，传统渠道仅为可口可乐的50%，且区域上华西及华北增长潜力以及空间仍大，2016 年公司有望继续拓展渠道空间；其二产能进入释放期，天津产能建设有望平衡产品区域发展，发力华北地区；其三，公司目前已经不再赞助《天天向上》栏目，目前除在传统电视媒体上做广告营销外，公司优势营销策略电视植入等还未再见到，且2016 年里约（RIO）奥运会可能将为公司带来一次重大的营销机遇。其四，新品开发在渠道库存合理的大环境下推出，或能带来新的增长点。当然挑战也不可避免，公司怎么样拯救消费端不景气现象将成为重点，且目前来看难度颇大