渠道转移至终端并没有如期消化，热度下滑以及类啤酒消费的淡旺季属性是业绩低于预期主因。渠道及公司调研显示，15 年预调酒百度搜索指数约为330，而14 年同期约为500，下降35%左右，显示预调酒热度正在降低。同时预调酒消费回归理性以后，产品渐呈现类啤酒的消费属性，受天气影响的销量淡旺季属性明显。受热度下降以及淡旺季影响。（1）四季度库存压力转移至终端，但终端价格不升反降，部分超市如沃尔玛出现促销情况；（2）终端销量出现停滞，一线城市生产日期一般在15 年5-7 月份，二线城市在15 年3-5 月份，显示终端产品消化并不理想。在公司层面，15 年下半年公司为缓解经销商库存压力以及考虑预调酒淡旺季情况，四季度大幅减少预调酒发货也是当前业绩低于预期的主因。
    同时，四季度公司各项费用投放大幅增加，导致出现亏损。公司在第四季度继续保持了积极的市场策略，按既定计划进行费用投放，各项主要费用环比前三季度继续增加。其中，员工薪酬受年终奖影响，环比前三季度出现大幅上升；活动费用和市场费用环比前三季度均出现较大增幅。
    短期看营销改善，期待借助2016 年奥运会营销契机迎来二次腾飞。2016 年是体育大年，里约（rio）奥运会对公司来说是一个很好的契机，期待RIO 预调酒借助奥运会东风，迎来二次腾飞。我们认为当前公司的营销体系具有相当大的灵活性，前期的《奔跑吧，兄弟》为RIO 赚足了人气，受制于《天天向上》受众群体以及综艺的热度影响，RIO 预调酒并没有达到预期中的热度效果，当前已终止与《天天向上》，综艺节目的合作，16 年期待公司继续复制《何以笙箫默》等热播剧模式的成功奇迹。
    三四线城市渠道下沉是未来主要增长点，餐饮渠道拓展和电商渠道发力仍有待检验。公司KA 收入占比仍然很高，传统渠道的深入分销团队3000 人，渠道覆盖率是其他预调酒品牌的总和，优势明显；但传统渠道仅为可口可乐的30%，三四线城市及县镇渠道尚未铺货，渠道下沉空间大，未来渠道的持续下沉仍是保证公司持续增长的主要看点。餐饮渠道占酒类消的的40%，目前公司餐饮渠道拓展刚刚起步，效果显现仍需时间。另外，2016 年将加大电商渠道投入，将电商建设作为公司未来战略之一，我们认为电商可充分发挥产品销售长尾效应的工具，但未来是否适合预调酒销售仍有待检验。
    下调目标价至40 元，给予“增持”评级。下调盈利预测，预计公司2015-2017 年EPS 为0.56、0.87、1.19元，同比增长784.96%、55.23%、36.72%。在市场整体估值中枢下降和公司业绩不及预期的背景下，下调公司12 个月目标价至39.2 元，对应2016 年45xPE，给予“增持”评级。