其中Q3 收入5.10 亿元，净利8816 万元。收入方面，环比看，预调酒收入2015Q1为7.75 亿元，Q2 为8.42 亿元，Q3 含香精收入5.10 亿元，判断其中预调酒收入不足5 亿元，收入环比下滑超过40%。据草根调研，Q3 预调酒实际发货约6 亿元，但由于经销商返货折扣较多确认在Q3，抵扣了部分收入。
    利润方面，2015H1 公司销售费用确认较少，净利率高达36%，但Q3 推出杨洋、郭采洁两大青春新代言人和新广宣，冠名《天天向上》等，且公司将较大份额费用确认于Q3，以及传统渠道的开拓和餐饮渠道的贴片投放都处于投入期，渠道费用亦有升高，使得Q3 销售费用率高达45%，环比大增22%，前三季度净利率下滑4.42pcts 至31.89%。公司预告2015 年全年业绩区间为7.17 亿元至8.61 亿元，对应Q4 利润1617 万元-1.6 亿元。
    饮品再遇“冷夏”，整体景气受挫；RIO 去库存、扣货折影响阶段收入。据草根调研，饮品销售三季度普遍遇冷，渠道反馈不少主流厂家在Q3 调低经销商全年计划任务指标，如华东经销商表示经销的六个核桃下调其全年任务40%、脉动下调20%、农夫山泉下调20%，饮品整体景气受挫。加之瓶装RIO 由于其包装特点聚会宴饮居多，一季度有春节，二季度靠毕业季，三季度属传统淡季。目前渠道库存有一定改善，平均2-3 个月，库存结构上罐装居多，瓶装动销更好。横向比，软饮渠道利润约10%，库存约1 个月；RIO 渠道利润达30%，结合经销商毛利周转仍属有效率；纵向比，RIO以往供不应求，经销商未曾经历高库存阶段，因此更关注库存问题。四季度饮品景气度料将有所回升，仅弥补季节性低点或重拾强劲势头尚待验证。
    罐装增长快即饮属性增强，有助于后续平滑周期。以日本市场为对标，罐装预调酒比例高于瓶装，考虑到即饮性，罐装市场前景广阔。草根调研发现传统渠道罐装接受度高、增速快，零售价6.8 元较瓶装优势大，且罐装产品毛利亦高，在罐装比例大幅升高后前三季度毛利77.75%保持平稳，不存在产品结构大幅降级问题，新推出500ml 罐装起量也很快，替代啤酒消费。罐装销量占比已接近一半，比例升高将使RIO 总体体现出更多的即饮属性，宴会聚饮的约束和对节假日周期的依赖将有所降低，因此2015 年三季度的景气低谷或将得到缓冲和平抑。
    流通渠道覆盖20%终端，餐饮渠道测试中，渠道拓展空间仍很大。目前，RIO 预计覆盖20%的零售终端，但在近十种竞品同时陈列的情况下，单店销量占比可达80%，优势明显。全国范围内尚有很多三、四线城市和县乡未覆盖，下一步将下沉渠道加强覆盖，并清理肃清山寨产品。餐饮渠道目前尚处测试阶段，阶段效果不错，但尚未建立大规模餐饮渠道销售人员队伍。公司销售主管之一原为农夫山泉高管，加入RIO 后带来原农夫丰富渠道资源，渠道拓展可期。
    风险提示。食品安全风险；产品生命周期缩短风险；收入不达预期风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司业绩低于预期，景气是否可持续尚待四季度验证，明年由于RIO 奥运会天然热点有望刺激销售，但费用投入料将加大，预计收入增长快于利润。据此下调2015/16/17 年EPS 预测至0.90/1.35/1.77元（原摊薄后为1.11/1.68/2.20 元），维持“买入”评级。