正如我们前期指出，由于二季度经销商库存较多，三季度需要去库存，RIO 出货数量环比减少。根据草根调研，我们估计三季度每个月出货量150-160 万箱上下，销量大约比二季度下滑20%-25%，但罐装占比增加，估计合并报表收入在6 亿左右。第二，三季度对品牌和渠道建设加大投入及促销增加费用。正如我们半年报点评提到公司三季度估计投入4 个亿用于营销，具体摊销时间无法估计，从本次业绩预告来看，预计三季度计提较多，估计1-9 月净利率可能下滑至30%左右。
    渠道库存有所缓解，期待营销带动旺季持续动销
    三季度公司在加大促销和宣传力度后，从草根调研来看部分经销商的库存下降至2 个月以内。营销上，三季度冠名了“天天向上”、同时植入众多偶像剧、引入杨洋、郭采洁等新一代小鲜肉代言，同时开发饭美美APP，不过刚推广效果还有待考察；拍摄了6 个餐桌文化短片在视频网站进行投放等。预计四季度有望延续三季度营销活动，在节假日较多的四季度带动动销，预计营销费用率也会提高。渠道上，公司除了继续铺设空白的下线城市，三季度已试点罐装推广餐饮渠道，由于餐饮渠道消费对象定位不同，加之各种支持力度没到位，推广效果一般，但我们预计公司未来会加大对餐饮市场的支持力度，比如可专设餐饮部来协助经销商的推广等。
    投资建议
    由于公司品牌和渠道费用增加，我们下调2015～2017 年EPS 至1.0 元、1.375 元和1.7 元（摊薄后），可关注市场预期下调后的超跌买入机会。
    风险提示
    行业竞争加剧导致公司盈利能力下降超出预期；食品安全问题爆发；