RIO 由于提价，上半年毛利率提高3.6 个百分点至78.84%， 未来行业竞争加剧毛利率继续提高的空间并不大，可能还会略有下降。提价也是二季度终端动销相对一季度环比略有放缓（渠道库存略有增加）的原因之一，但我们认为公司经过几个月的调整，在营销和渠道的推动下下半年动销有望继续爆发。香精香料业务收入0.84 万元，二季度受经济增速放缓及下游食品企业增长放缓影响，略微负增长。  上半年RIO 净利润5.66 亿元，净利率35%，二季度2.66 亿元，净利率31.6%，相比一季度39%下降较多，是公司营销费用在二季度支出较多所致。销售费用3.86 亿元，销售费用率由于规模效应显著大幅下降至22%，这也是RIO 上半年净利率同比大幅提升原因。  营销费用大笔投入和渠道下沉精耕将改善需求，业绩高增长可期   公司拥有非常强的营销团队，针对二季度终端动销略有疲软问题，三季度至少会投入4 亿用于强势、精准的营销投入，三季度冠名"天天向上"、将植入"冰与火的青春"等众多偶像剧、引入Angelbaby 为炫彩瓶代言， 还将针对餐桌文化开发饭美美APP（《奇葩说》辩手肖骁来代言），通过年轻人晒图分享吃的过程营造RIO 的餐桌文化；为了打造属于RIO 的餐桌文化，专门拍摄6 个短片，将会在较大的视频网站投放。公司已经启动争取明年里约奥运会的赞助，如果成功将又能够提升公司品牌形象和营销推广。  渠道方面，下半年除了渠道下沉外，公司将加强渠道精耕和市场地推力度，进行跨部门跨品类联合促销（与休闲食品类、熟食等）。卖场渠道： 突破固定模式，借助产品营销来打造文化传递的工作，比如RIO 的小冰桶， 通过电子相册播出视频等；校园渠道：用情感诉求打动年轻人，加强校园渠道的密集铺设，下半年利用O2O 推广模式将RIO 送至学生宿舍；餐饮渠道：增加餐饮经销商，招聘啤酒行业精英，借助啤酒餐饮渠道客户资源快速将RIO 带入餐饮终端；社区渠道：锁定年轻人较多的中高档社区，现场使用冲击力强的营销走进家庭消费；。下半年随着大量营销活动宣传、渠道精耕和市场地推大力推进，我们认为三季度到四季度有望改善二季度需求疲软的问题，公司业绩高增长仍可持续。  投资建议   我们认为随着公司下半年营销和渠道发力，业绩高增长仍可持续，预计2015～2017 年EPS3.33 元、5.62 元和7.71 元，给予"买入"评级。  风险提示：竞争加剧导致盈利能力下降超出预期；食品安全问题爆发；