略调整15、16 年EPS 为3.06、4.59 元，维持156 目标价，建议股价下滑到110 以下时积极加仓。
    上半年业绩符合预期。2015 年上半年收入16.88 亿，净利润6.13 亿，同比增长278.43%和329.5%，其中预调酒部分收入16.17 亿，香精部分0.71 亿，预计预调酒业务净利润为5.85 亿。二季度预调酒收入8.42 亿，环比一季度7.75 亿增长8.64%，净利润2.83 亿，环比一季度3.02 亿有所下降，主要是二季度跑男2 广告费用确认。H1 预调酒毛利率78.84%，由于提价导致毛利继续上升，收入体量增大，费用率下降，整体利润率高达36.3%。
    渠道库存不必过分担忧，下半年将有所缓解。根据我们的草根调研，二季度上海等较为成熟市场地区经销商和终端库存为3 个月左右，相比一季度需求旺盛出现断货，终端动销不足引发市场担忧，根据了解二季度库存增加主要来源于1）二季度产品提价10%，价格进入一个较为敏感区间，短时间对销量产生不利影响；2）广告支持力度下降，且效果一般，二季度跑男2 效果不如前一季，两生花效果也不佳，经销商普遍反映广告宣传是导致二季度终端需求较弱的主要原因。下半年随着冠名热播综艺湖南卫视《天天向上》和两部青春偶像热播剧，精准营销，加上毕业、入学、节假日聚会等增加，终端动销有望持续恢复。
    全国化多渠道渗透持续，未来终端动销能否跟上是关键。上半年公司各大区域中华北地区增速接近600%，相对成熟的华东市场涨幅只有176%，年底天津工厂建设完成投产，将会辐射华北、东北地区，为渠道下沉，挤压杂牌提供保证。继成立天津营销之后，本次成立成都营销和佛山营销，广告投放开始注重华中市场，湖南卫视在两湖地区影响力极大，2017 年四川工厂和未来珠海工厂投产，辐射全国的产能和营销公司布局已经初步形成，未来继续在薄弱市场和餐饮终端铺货，继续渗透。但是快速铺货期终端需求暂未跟上，引发渠道库存增加需引起注意，未来跟踪上海、北京等渗透率较高地区的终端动销将是关键，正如前面所说暂时没有必要过分担忧。
    维持之前判断，给予156 目标价，维持“强烈推荐-A”评级。二季度部分地区库存增加引发的担忧和市场整体下滑再次使股价回落到买点，我们认为，公司仍处于渠道快速渗透期，终端动销暂时不必过分担心，但需密切观察，略调整15-16 年EPS 为3.06、4.59 元，给予156 目标价，对应16 年34 倍PE，维持“强烈推荐-A”，建议股价回落到110 元以下积极加仓。
    风险提示：动销乏力、食品安全