2015 年6 月公司作价49.45 亿元，以17.17 元/股新发2.88 亿股购买巴克斯酒业。预调酒成为公司核心业务，2014年收入9.8 亿占比86%，利润2.3 亿占比80%。巴克斯酒业预调酒处于爆发增长期，注入后将成为未来百润股份业绩的主要增长点。
    行业概况：市场空间5 年570 亿可期，单龙头格局稳定。（1）从行业空间来看，日本2014 年人均消费预调酒6.68 升，占啤酒消费量的14%，英美人均消费量也超2 升，而中国人均消费量仅0.087 升，仅为日本的1.31%，上升空间大。以出厂升价20 元计，在5 年后预调酒消费量占啤酒5%的中性假设下，市场容量可达574 亿元。（2）从竞争格局看，日本预调酒龙头企业市占率36%，英美第一名市占率也均超25%，证明行业集中度高的普遍规律，百润先发优势和品牌壁垒显著，跟进的公司资金能力、营销能力和投入程度总有一缺，百润单龙头格局料将维持。（3）从长期趋势看，预调酒作为炫酷青春的潮流品，品牌壁垒高于产品壁垒，单品退流行可换款式，且“青春总在那里，只是换了一拨人”，目标消费群具有持续性。
    公司经营：消费新贵的第三阶段，突破渠道和品类。（1）第一阶段：从香精公司跨界预调酒。注入巴克斯前百润为香精公司，现已成新消费预调酒龙头，RIO 推出已有10 年，但前期仅布局夜店，规模较小。（2）第二阶段：从夜店到大流通，致力于植入营销。RIO 近三年的爆发归结于以下几点：渠道上，从夜店到大流通拓展消费群，目前流通渠道占比达80%；营销上，植入营销精准到达，RIO 的百度指数和电商销量均在植入期出现井喷。从Y世代的颜控和玛丽苏心态出发，我们判断消费者对RIO 的核心认同是品牌壁垒，公司抢占消费者心智的能力无法替代。（3）第三阶段：从大流通再到餐饮渠道，从情景消费酒精饮料到即饮型软饮。目前公司餐饮渠道占比不足5%，主要由于渠道开拓先易后难，在流通渠道覆盖率基本到位的情况下，公司开始进军餐饮渠道。RIO 经销商毛利超30%，吸引力大，餐饮渠道拓展难度小。此外，RIO 距离一个优秀即饮性产品还有一个瓶盖的距离，距离一个好的软饮差3.8 度酒精度，突破瓶盖和酒精度的局限后，RIO 将有望由情景消费酒精饮料走向即饮型软饮，突破行业空间限制。
    催化因素：改善产能、餐酒拓新、借力里约奥运。三季度较去年冷夏同比改善大，销量有望爆发；下半年突破产能限制，环比增长有望加速，到明年新增产能销售额可达108 亿元；预计明年公司可借力里约（RIO）奥运会，天然拥抱热点有望再造营销传奇。新品类上，佐餐酒在餐饮渠道开拓上起到带路作用，是产品兼渠道共优的新品。
    风险因素：预调酒行业持续成长不达预期，竞争格局复杂化。
    盈利预测、估值及投资评级： 预测公司2015/2016/2017 年EPS2.66/4.70/6.26 元（2014 年未并表EPS0.13 元，追溯巴克斯后0.64 元），根据可比公司平均PEG 给予公司2015 年PEG1.2，目标价170 元，对应2016 年36 倍PE，上调评级至“买入”。