公司虽业绩下滑明显，但仍继续在产能、品牌以及渠道等方面加大投资，看好预调酒未来发展潜力。我们认为预调酒是否因季节性原因导致业绩下滑仍待验证，但产品终端消费热度下滑以及渠道存货压力尚存已是板上钉钉，预判短期内进入增长平台期。2016 年公司产能投放、渠道拓展以及产品营销将有望再上一台阶，2016 年或成为检验公司持续增长的重要窗口期—爆发性切换持续性增长，持续关注公司产品动销、产能以及广告营销最新动态。
    预调酒季节性消费属性、管理层调整发货策略及预调酒热度下滑是2015 年四季度业绩不及预期主因。
    日本消费经验显示预调酒衍生于啤酒，具有与啤酒相同的消费属性，是季节性明显的消费品。rio 鸡尾酒发展前期（2015 年前）受低基数以及成功的营销策略影响，季节性消费属性没有显露。15 年下半年受季度性消费属性以及公司管理层发货策略双重因素叠加，公司业绩下滑明显。另公司15 年营销处于调整期，广告植入除《奔跑吧，兄弟》，无其他成功营销案例，相较而言15 年下半年以来年轻消费属性较强的预调酒热度下滑明显，百度搜索指数显示“RIO 鸡尾酒”关键词下滑趋势仍无较大改善，同比下滑约40-60%。
    另外，费用环比大幅增加导致四季度出现亏损。2015 年四季度单季来看，公司是亏损2 亿元左右，主要原因是公司在四季度保持了积极的市场策略，按既定计划进行费用投放，各项费用环比前三季度继续增加。其中，员工薪酬受年终奖影响，环比前三季度出现大幅上升；活动费用和市场费用环比前三季度均出现大幅增加。
    公司继续看好预调酒产品，定增加强和优化未来产能布局。公司层面仍对未来持乐观态度，主要体现在两个方面，在渠道压力存在以及压力逐步移步至终端的情况下，公司层面仍无下调出厂价的规划；大股东继续参与预调酒项目定增，1 月15 日晚公司发布《非公开发行股票预案》，本次发行价格不低于41.33 元/股，发行数量不超过5700 万股，预计募集资金总额不超过23.2 亿元，其中大股东刘晓东承诺认购数量不低于发行数量的10%。募集资金将用于产能项目（达产后，四川生产基地及广东生产基地预计将分别形成年产2000 万箱生产能力）、品牌建设项目、电子商务项目和信息化建设项目。公司继续在预调酒产能、品牌建设以及渠道等方面加大投资力度，看好预调酒发展潜力。我们认为如果需求侧能够很好的被带动，那么此次募投项目将成为跳板，打破公司爆发性增长时的障碍，将逐步切换至持续性增长。
    2016 年是机遇更是挑战，或检验公司未来成长的可持续性，关注公司营销（里约奥运会相关）、产能以及产品热度动态。2016 年机遇主要体现在三个方面，其一调研显示公司产品铺货空间仍存，2016 年将继续拓展渠道空间，传统渠道仅为可口可乐的30%，三四线城市及县镇渠道尚未铺货，渠道下沉空间大；其二产能进入释放期，天津产能建设有望平衡产品区域发展，发力京津冀地区；其三，公司目前已经不再赞助《天天向上》栏目，目前除在传统电视媒体上做广告营销外，公司优势营销策略电视植入等还未再见到，且2016年里约（RIO）奥运会可能将为公司带来一次重大的营销机遇。当然挑战也不可避免，公司怎么样拯救消费端不景气现象将成为重点，且目前来看难度颇大；渠道压货已打压了部分经销商的信心，如何继续降低渠道及终端压力也是公司当前解决的问题；最后，其他新进入者如AK-47 以及国外产品，可能会加大公司竞争压力。我们认为2016 年或成为公司业绩能否持续增长关键窗口期，可密切关注产品热度、公司营销动态以及行业进入者竞争等等。
    目标价32.7 元，维持“增持”评级。预计公司2015-2017 年实现销售收入分别为23.51、33.66、43.65 亿元，同比增长1396%（同一口径下107%）、43%、30%；实现归属于上市公司股东净利润分别为5.00、7.56、10.36 亿元，同比增长778%（同一口径下为74%）、51%、37%，对应EPS 为0.56、0.84、1.16 元（增发摊薄后0.56、0.79、1.09 元）。给予公司12 个月目标价为32.7 元，对应2017 年30xPE，维持“增持”评级。