渠道清理基本结束，经营逐步稳定。从去年下半年开始消费者重复购买力降低，动销下降，类快消模式的高周转并不适合预调酒，产品库存较高，15 年上半年公司发货量超过1000 万箱，但实际消化600-700 万箱，之后公司致力于库存消化，出货量下降，15 年下半年终端消化5-6 亿。16 年初仍有400-500 万箱库存，16 年一季度出货2.2 亿，库存消化2-3亿，二季度预计出货量环比提升到3 亿左右，并进行部分回购，渠道库存降低至100 多万箱，回归合理。通过我们调研发现，绝大多数适龄消费人群都熟知RIO 品牌也都进行过消费，但重复购买力并不高，公司在15 年后半年大量的广告投入的边际效果却较为一般，抢占消费者预调酒品牌认知的过程已经结束，如何提高产品性价比，营造消费氛围、构建更为成熟的营销模式成为公司长远之计。
    产品营销多管齐下，增强消费粘性尤为重要。1）销售团队和经销商逐步稳定：公司之前以快消品思路运作导致库存较高，农夫团队逐步退出，销售人员和经销商部分流失更换，当前已逐步稳定，团队运作和管理更为统一，未来将更加侧重KA 渠道，提升运作效率。2）产品更为符合消费趋势：新开发5 度本味产品，从国际流行趋势看5 度是主流度数，开启更为便捷，消费者体验也远胜之前产品，性价比提高，并以8 度强爽系列补充。同时借助原有香精团队口味研究，改造原有低度产品更符合消费者口感，增加重复购买率，当前新品推广已经全面展开，全年预计新品占比在20-30%。3）全方位营销侧重新品推广：RIO 暑期将与优酷全面合作深度绑定，在2000 个最优质的KA 终端进行宣传新品，不仅赞助《中国新歌声》，后续赞助且由代言人主演的《微微一笑很倾城》8月22 号首播引爆暑期档，RIO 专属产品瓶身可以扫码成为优酷一周会员，且可累积，增加消费者粘性。奥运会期间，RIO 取得了里约市政府支持，紧随奥运会热潮，同时在线上与阿里合作展开百万赠品活动。
    估值仍高，建议持续关注公司积极变化。三季度将是公司最好契机，一方面库存处于合理水平，新品5 月份陆续铺货，3 季度借力优酷合作节目及奥运会全面推广，加之产品本身口感性价比提升，三季度预计在4-5亿出货量，存在超预期可能，上半年出货5 亿左右，下半年全年同比环比都将有所改善，预计公司层面出货量在12-13 亿，实际动销近15 亿。费用投放一方面老品回购产生近亿元的费用，另一方面各类推广费用也将与去年相当，这导致今年利润率大幅下降，可能仅仅微利。低度数酒精饮料未来市场空间毋庸置疑，公司经过经营大幅波动，公司理念和渠道层面逐步常态化，寻求稳步发展，不断调整营销和产品的不足，正常利润率20%左右，预计明年收入恢复增长，当前估值仍然较高，维持之前“中性-A”评级，持续关注公司层面产品和营销的积极变化。风险提示：市场恢复不及预期。