在液态奶领域，公司去年销售规模首次超过蒙牛，位于液态奶第一的位置。公司在各细分领域均保持领先地位，低温酸奶市占率持续提升，婴幼儿奶粉在国产品牌市占率第一，冷饮业务为行业冠军。公司重点产品保持快速增长：我们预期安慕希今年有望实现翻倍增长，并超过莫斯利安成为常温酸奶第一大品牌；金典增速明显快于特仑苏，竞争优势凸显，我们预测今年仍将实现两位数增长；畅轻等低温酸奶保持较快增长，公司今年推出新品life up 风味酸奶。
    公司盈利存在继续提升的空间。公司毛利率将继续提升：一方面，今年原奶价格仍将处于低位，长期来看，公司进行全球布局，也有利于原奶成本降低；另一方面，公司高端产品增长快速，产品结构持续升级。2016 年Q1，公司毛利率创历史新高，达到41.74%，首次超过光明乳业毛利率。公司销售费用率存下降空间：今年Q1 公司销售费用率达到25.33%，接近三聚氰胺后历史最高水平，我们认为随着公司品牌、产品优势凸显，市场格局稳定，公司销售费用率存在下降空间。我们预测公司净利率未来有望达到10%-15%。
    高管、员工持股，高分红，食品饮料稳健白马标的。公司早在2006 年就推出了股权激励，核心高管已持有公司股票；2014 年，公司又推出员工持股计划，参与对象为中高层管理人员、公司及子公司业务技术骨干，持股计划分十期实施。公司激励充分，极大调动了高管、员工积极性，促进了业务发展。
    公司具有较高的分红率，2014、2015 年分红率接近60%，公司目前股息率为2.5%。公司品牌优秀、增长稳定、分红较高，是稳健优质的白马标的。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.89、1.02、1.18 元，考虑可比公司的估值，我们给予公司2016 年25 倍PE，对应目标价为22.25 元，首次给予买入评级。
    风险提示：行业需求放缓的风险，行业竞争加剧的风险，食品安全风险