投资建议及盈利预测。根据我们的草根调研，公司销售情况良好，我们预计公司2016 年收入端稳定增长，成本端根据国家农业部数据显示，国内主产区生鲜乳价格触及2016 年1 月6日的高点3.57 元/公斤后出现了回落，截止2016 年6 月8 日，国内主产区生鲜乳价格为3.4元/公斤，下降4%，我们认为公司原奶收购价格与农业部国内生鲜乳价格趋势一致，下半年可能还有下降空间，在结构升级和成本下降的带动下，公司利润率有超预期的可能性，我们上调公司盈利预测，预计2016-2018 年EPS 为0.88、1、1.11 元/股，同比增长15.5%、13.3%、10.8%，原来为0.85，同比增长10.89%，增速提升4.6%，对应PE 为19、16、15 倍，维持买入评级。
    收入增长稳定、液态奶高个位数增长。通过我们草根调研，我们认为公司一季度业绩增长中，液体乳是高个位数增长，冰激凌持平略有下降，受行业影响奶粉下降20%多。安慕希增长最快，单一季度接近20 亿，2016 年计划产能翻倍。金典2016 年一季度增长10%多。根据我们测算，目前伊利重要产品（金典、安慕希、金领冠等）占比已经高达40%，近三年年上市的产品占比约16%。据尼尔森数据显示，2015 年1-9 月，伊利乳制品整体市占率进一步得到提升，销售额份额同比实现了1.1%的提升，为20.4%，持续稳居行业第一。
    2016 年二季度原奶环比下降2.7%。原奶和进口大包粉的价格会相对比较稳定，相对去年，2015 年年初到年底都在下降，原奶价格比2014 年下降了10%左右，环比相对稳定。2016 年年初国内主产区生鲜乳价格达到3.57 元/公斤高位，一季度国内主产区生鲜乳平均价格3.55元/公斤，二季度截止6 月8 日，国内主要产区生鲜乳平均价格3.46 元/公斤，环比下降2.7%。乳制品行业加工企业对上游更具有定价权，所以我们判断伊利原料采购价格也会随着国内主产区生鲜乳价格的下降而下降。
    公司三个工场9 个系列24 个配方。奶粉新政规定每个工厂3 个系列9 个配方，伊利有3 个工厂，9 个系列24 个配方，还有3 个盈余，奶粉新政对公司自身没有影响。但市场竞争加剧，渠道库存很大，对公司短期奶粉销售造成压力。这与我们邀请的奶业专家的判断是一致的。
    股价上涨的催化剂。季报超预期、行业竞争格局改善。
    风险提示。原奶价格上涨，食品安全事件。