实际上，1 季度利润总额已经实现19.61%的增长，开局超市场预期，全年业绩有望实现良好增长。
    成本下降、毛利率创新高，销售费用继续大幅增长
    公司1 季度业绩继续保持2 位数增长，受益于成本下降和产品升级，综合毛利率达到42.12%，攀升至单季度最高水平，同比提升4.39 个百分点，环比提升2.56 个百分点；带动净利率升至10.14%的高位。同时，期间费用率维持在30.58%的高水平，销售费用再次大幅增长21.93%至38.82 亿，销售费用率达到25.33%，显示市场竞争仍然非常激烈。扣除去年第四季度因计提年底奖带来管理费用率大增的因素后，本季度常规费用率环比仍有所上升。
    公司加大原料奶粉库存量，未来可能体现出成本优势最新一期恒天然全脂奶粉平均中标价格为2156 美元/吨，依然处于历史低位。在此背景下，公司自去年下半年期开始增加原料奶粉的库存，1 季度存货额达到50.96 亿，是继2014 年1 季度后的历史次高水平，导致期末存货周转天数上升至49.51 天。在未来全球乳业见底回升的趋势下，将对公司带来成本方面优势。
    盈利预测：我们认为乳业目前仍面临竞争加剧和需求放缓的困难，但公司在成本、品牌、渠道以及国际化方面的优势能够支撑其业绩好于同行的表现，且估值有一定优势。预计公司16-18 年收入增速分别为4.2%、5.6%和8.2%，净利润增速分别为9.8%、10.1%和11.8%的预测，对应EPS 分别为0.84、0.92 和1.03 元，维持买入评级，目标价22 元。