盈利预测及投资建议。我们维持盈利预，公司16-18 年的EPS 为0.85、0.95、1.02 元/股，增速为10.89%、11.86%、8.06%，对应PE 为18、16、15 倍。我们看好公司整合全球资源带来的成本优势显现，以及消费升级过程中，公司产品结构升级带来的利润提升。维持买入评级。
    公司产品结构升级，毛利率上升4.39pct。报告期内，公司毛利率42.12%，同比上升4.39pct，我们认为公司毛利率的提升主要来自于产品结构调整，高端产品占比提升，以及公司全球资源整合带来的成本优势显现。销售费用率25.33%，同比上升4.1pct，管理费用率5.14%，与上年同期持平，财务费用率0.11%，同比下降0.59pct，主要因为本期借款的平均余额较去年同期减少且借款利率下降，所以利息支出减少，以及本期汇兑损失较去年同期减少。
    投资收益和营业外收入增加导致公司净利润率提升。报告期内，公司实现净利润率10.14%，同比增加1.45pct，主要是报告期内公司收到绵阳科技城产业投资基金现金股利增加以及按权益法核算确认山东新巨丰科技包装有限责任公司投资收益增加，公司投资收益1182.57 万元，同比增长1564.84%；公司本期收到的政府补助增加，使营业外收入达到1.77亿元，同比增长202.42%。同时，2015 年下半年购买少数股东股权后导致本期确认的少数股东损益较去年同期减少，报告期内，公司少数股东损益315.45 万元，同比减少58.2%。
    股价上涨的催化剂。收入加速增长。
    风险提示。原奶价格上涨，食品安全事件。