2016Q1 公司实现营收153 亿元、增3%，扣非前后归母净利15.5 亿、14.1 亿元，增19%、12%，差异主因收到政府补助同比大增1.3 亿元；销售商品收现增2%；因Q1加大原材料采购力度，经营现金净流量降55%。
    行业增速放缓、竞争加剧致吨价提升乏力，公司Q1 收入增速放缓。
    2015 年起行业增速放缓、进入挤压式竞争，而原奶价格下行趋势下行业潜在盈利空间提升，企业加大促销，行业价格战加剧；2015 年下半年起竞品蒙牛促销力度持续加大，竞争压力下公司2015 年液体乳吨价仅升0.6%；Q1 行业竞争继续加剧，预计伊利吨价提升空间有限，致收入增速仅有低个位数。
    成本红利下Q1 毛利率提升5pct，但促销加剧致销售费用率大增4pct。1）Q1 毛利率大增5pct 至42%，主因原奶成本下降（2015Q4原奶价格同比下降10%）；但由于竞争加剧，公司销售费用率增3.8pct至25.3%，使净利率增1.3pct 至10.1%。2）2016Q1 原奶价格同比上升2%，预计全年均价较2015 年将同比平稳，后续成本红利将逐渐减少、毛利率提升空间有限；当前两大龙头份额相当，竞争加剧下销售费用率料将高企，预计全年净利率难以出现趋势性提升。
    核心风险：宏观经济增速下行、竞争加剧、食品安全问题。