当前价格公司白银年化销售收入3.4 元（假设白银价格按照87%计价），对应白银价格每上涨10%，公司将增加3400 万元毛利。
    考虑到塔吉克斯坦的法人利润税率14%，低于国内的25%的公司所得税率，对应同等增量的毛利，西藏珠峰产生的净利润较高。
    （二）白银价格国外高于国内26%
    国外白银现货价格目前19.73 美元/盎司，折合4642 元/千克；年初至今上涨41%；对比国内目前白银现货价格（上海华通）4400元/千克，年初至今上涨38%。因为国内的白银价格为含税价，扣税后，国外白银价格高于国内白银价格23%%。从均价看，年初至今，国外价格为3743 元/千克，国内价格3479 元/千克，国外价格较内价格高出26%。
    （三）矿山质地优良保证盈利能力
    公司在塔吉克斯坦的铅锌矿属于全球前十大单体矿山，铅锌品味高，除白银还还含有丰富的铜副产品。根据公司公开资料，结合调研情况，我们预计公司2016 年的净利润或接近8 亿元。当前价格下，年化利润更高。
    3．投资建议
    铅价格底部，锌价上涨刚启动，即金属价格底部；公司市值213亿元，预计2016 年27 倍市盈率，为有色金属资源行业较低估值（基本最低）。我们认为白银价格将继续上行，考虑到公司的白银产出，以及停牌期间同行业股票大幅上涨，保持公司推荐评级。
    4．风险提示
    铅锌银铜价格大幅下跌；矿山生产波动；美元大幅贬值等