报告期内，公司子公司塔中矿业100 万吨新选厂于3月份投产，优质高盈利产能进一步扩大；此外，公司拟处置的从事冶炼业务的珠峰锌业和西部铟业停产，较上年同期减少了亏损。盈利资产的扩张，亏损资产的停产剥离，优增劣减使公司一季度业绩同比大幅增长144%左右。而随着塔中矿业新建产能投产后的逐步达产，以及国内冶炼业务的完全剥离，公司的业绩仍有进一步向上的空间。
    （二）锌矿供应收缩效应展露，锌价潜力显现
    因前几年锌矿山投资不足，而现有老矿山资源老化枯竭，导致2016 年锌精矿产能收缩明显。澳大利亚Century 矿、爱尔兰Lisheen矿、加拿大Duck Pond 矿的永久关闭，预计将使2016 年锌精矿供应出现近40 万吨的缺口。而Teck 资源与韩国锌业、嘉能可两家公司达成2016 年锌精矿供应基准协议，加工费较去年下降17%，也从下游冶炼加工厂商的角度进一步确认了2016 年锌精矿的预计短缺。需求方面，我国稳增长力度加大，财政政策发力、基建加码将支撑锌的下游消费（锌下游消费50%来源于基建）。供应的收缩，需求的回暖，将刺激锌价逐步上行。公司作为锌行业的新巨头，将直接受益于锌价的上涨，配合产能的扩张，助业绩的高弹性释放。
    3．投资建议
    公司在收购塔中矿业、剥离冶炼资产后将转型为纯铅锌资源型企业，盈利能力增强。而锌作为2016 年有色金属大宗商品中供需基本面最好的品种，其价格已较年初上涨15.13%，且有进一步上涨的潜力。在目前的锌价下，塔中矿业将大概率完成全年5.79 亿的业绩承诺，且有超出业绩承诺的可能。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.60/0.88/0.89 元，对应2015-2017 年PE 为42x、28x、28x，维持“推荐”评级。
    4．风险提示
    1）经济下行，下游需求低迷，国际大宗商品有色金属价格下跌；2）塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期；
    3）国外矿业经营的政治风险。