目前塔中矿业回收率不到80%，随着生产工艺的完善，回收率仍有提升空间，公司盈利能力将显著增强。从行业层面来看，我们认为随着全球主要锌矿的关停，预计锌价将处于上升趋势。在公司生产水平的提高和锌价的上行双重影响下，预计未来公司铅锌矿业绩有望超预期。
    此外，公司管理层从05 年就开始在塔吉克斯坦进行矿产资源合作，至今已有10 年，具有明显的先发优势，同时塔中矿业为塔吉克斯坦第二大工业企业，在当地资源领域有较大的话语权，伴随我国一路一带的大战略，预计公司将以整合塔吉克斯坦的矿产资源为起点，不断其他中亚国家辐射。
    工业园为公司打开成长空间
    塔中矿业与西藏珠峰控股股东共同投资的中塔工业园将成为公司未来发展的重点，该园区已于14 年奠基，占地面积69 万平方米，园区以铅锌等有色金属冶炼为主，未来结合产出的副产品将延伸至化工、建材等综合加工产业链。工业园区建成后，公司将通过出租土地、出售其他进入园区内企业所需原副材料等方式实现收益，预计工业园区将成为公司未来重要的盈利增长点。
    给予“买入”评级
    考虑到摊薄股份，我们预计公司15 年、16 年和17 年EPS 分别为0.6、0.87 和0.87 元，对应PE 分别为38、26 和26 倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示：金属价格风险，新矿建设低预期；