布局高端铝板，盈利增长可期
    公司是中国技术领先的铝加工材企业，板材技术国内一流，国内最早生产铝罐料的企业（2015 年国内铝罐料市场占有率达47%），随着罐料新增产能增多，加工费下滑，因此2012 年公司提前布局汽车铝薄板和航空铝厚板业务，2 种板材均有较高的技术壁垒，如果公司开始批量生产，未来一段时间内将享受较高利润。从需求来看，铝作为最具性价比的轻量化材料，广泛用于汽车领域，但目前主要以压铸件和型材为主，板材用量较少，随着铝板材在新能源汽车和传统汽车四门两盖的应用，未来板材需求空间广阔。根据Ducker 的预计，2025 年汽车车身铝板的用量将为2012 年的11 倍。
    定增收购怡力电业，大幅减少关联交易
    公司拟以发行股份收购怡力电业电解铝生产线、配套自备电厂相关资产及负债，交易作价71.6 亿元，发行价格8.36 元/股。交易完成后，公司电解铝产能将由13.6 万吨增加至81.6 万吨，自给率大幅提升至80%以上。此外，铝价目前处于低位徘徊，未来铝价回升，公司业绩有望超预期。
    投资建议
    考虑本次增发，预计公司16-18 年EPS 分别为0.35 元、0.53 元和0.66元，对应PE 分别为21 倍、14 倍和11 倍，给予“买入”评级。
    风险提示：项目进度低于预期；下游客户开拓进度低预期；