2）将阿胶块2016/17 年价格预计涨幅由20%/20%下调至15%/12%。3）将桃花姬2016年收入增速预测由35%下调至25%。我们对公司未来3 个季度业绩增速恢复较为乐观。
    品牌及产业链优势突出，有能力维持较高毛利率
    公司品牌较强，近年通过提价形成了自身高端保健品的品牌形象，有稳定的核心消费群体，具备持续提价能力，能够抵消原料驴皮价格上涨，维持70%以上的高毛利率。
    海外谋皮战略成效初显
    受饲养成本高、缺乏高效繁殖基数等影响，驴存栏量逐年下滑，驴皮价格逐年提升。公司一方面建设上游原料基地，掌控驴皮收购终端，另一方面从海外收购驴皮锁定上游驴皮原料，目前海外来源的驴皮已占公司驴皮来源的30%以上。
    估值：下调目标价至59.13 元，维持“买入”评级
    我们通过DCF 贴现现金流模型（WACC=7.2%）得出公司目标价59.13 元。
    目前公司股价对应2016E PE16X 较可比公司27X 有较大折价，已过度反映公司进入平稳增长的阶段。维持“买入”评级。