提价效应凸显，后续提价还将支撑业绩稳健增长。公司主力产品阿胶系列营收45.26亿元，同比增长26.19%，主要是受阿胶产品提价的助推，预计阿胶块的增长超过20%，阿胶浆、桃花姬的增速超过30%。公司的阿胶继续向高端人群拓展，通过熬胶等文化、体验营销提升高端客户价值认同感；复方阿胶浆聚焦重点品规，针对“头晕、失眠、贫血”等三大症状，回归主流市场人群；桃花姬打造阿胶糕品类第一品牌，深耕北京、山东两大重点市场，同时欲走出区域，向西安、沈阳等其他潜力市场拓展。报告期内，公司销售费用大增69.94%，主要是加大了广告投入和市场推广所致，公司积极给以客户授信，致应收账款和票据有了较大的增加。公司15 年11 月上调阿胶系列出厂价15%，将为业绩增长提供支撑，同时公司将维持高推广强宣传策略维持销量的稳定，并继续向高端市场拓展。
    继续加强对上游原材料的掌控力。毛驴资源供给的持续偏紧是制约整个阿胶行业发展的重要因素，受原料掣肘公司的产能利用率一直无法处于理想状态。公司实施“毛驴或体循环开发”，开发以驴血、驴奶为原料相关产品，提升毛驴综合价值，目前成效逐步显现。公司积极反哺毛驴养殖，引进政府资源并提升毛驴养殖积极性，公司蒙东辽西百万头养殖示范基地已经开工建设。公司通过海外定点收购为驴皮原料供给提供额外支持（已经布局澳大利亚，墨西哥、秘鲁等地）。通过综合布局国内外原料市场、进一步增强了对全球原料资源的控制，提升了对成本的掌控力。
    估值评级：公司聚焦阿胶三大主力产品，实行多个品牌分层细化发展的格局，发力拓展高端市场，积极培育阿胶衍生品，为未来成长注入动力；生物药的发展也增添亮点。我们预计16~18 年EPS 分别为2.95 元、3.54 元、4.14 元，对应PE 分别为16 倍、13 倍和11 倍，维持增持评级。
    风险提示： 原料成本上涨，高端市场开拓低于预期。