掌控上游驴皮资源，单焦点，多品牌推进营销投入增加
    2015 年驴皮资源持续紧张，价格单边上涨。为了更好控制上游资源，公司坚持国内与国外市场共建，自建基地与直购模式并举，蒙东辽西百万头毛驴养殖示范基地开工建设，对外投资澳大利亚、墨西哥和秘鲁毛驴产业，加大全球原材料掌控力。公司继续推进“单焦点、多品牌”战略，阿胶系列产品占收入比重为83.06%，同比增长26.19%，呈现出良性发展状态。公司加大市场活动及广告费用投入，2015 年营销费用投入12.77亿元，同比大幅增长69.94%。销售费用率为23.43%，同比上升4.69 个百分点。
    实施毛驴活体循环开发，向产业链上下游延伸
    公司坚持毛驴全产业链开发，全面提升综合价值，深度开发驴胎盘、驴油、驴奶、驴肉等系列产品。坚持聚焦阿胶主业，做大阿胶品牌。
    投资策略
    我们预测2016-2018 年每股收益分别为2.98 元、3.56 元和4.15 元，对应PE 分别为15 倍、13 倍和11 倍。鉴于公司估值水平远远低于医药行业，产品提价消化能力增强，我们继续给予“推荐”评级。
    风险提示
    驴皮价格大幅波动；滋补养生行业媒体负面风险；新产品研发风险等。