2016 年第一季度公司实现营业收入222.37 亿元，同比下滑8.35%，实现净利润15.97 亿元，同比增长48.12%,对应EPS0.26 元。(青岛海尔收购海外白电资产完成,2014 年度财务数据进行重述,本报告正文采用调整后数据)行业低迷，公司营业收入小幅下滑。2015 年公司实现收入897 亿元,同比下降7.41%（扣除章丘电机和特种电机两家公司不再并表影响，同比下降4.50%）。内销方面，2015 年以来，公司除了在白电高端领域继续巩固优势之外，针对中低端市场积极开发产品，使得公司市场占有率进一步提升。根据中怡康数据显示，2015 年冰箱零售份额为27.4%,同比提升1.4 个百分点;洗衣机零售份额26.5%,同比提升0.33 个百分点;空调零售市场份额为12.01%,微降0.30 个百分点。2016 年一季度延续市场占有率提升趋势，公司冰箱占比18.86%，同比增长2 个百分点，洗衣机占比25.62%，同比增长0.61 个百分点，空调占比11.02%，同比下滑1.35 个百分点。出口方面，公司2015 年海外市场实现销售收入186.50亿元，同比微降0.2%，并购GE 家电业务，完善与提升全球市场布局，全球大家电零售量占全球市场的9.8%,第7 次蝉联全球第一。我们认为2015 年公司的内销战略调整作用显现，布局海外运营有利于提升国际业务收入，我们预计2016 年二季度公司收入将持续上升。
    毛利率提升，费用率下降，盈利能力持续改善。原材料价格下滑、产品结构改善使得2015年毛利率提升 0.35 个百分点至27.96%,销售费用同比增加 1.56 个百分点至14.60%，主要是由于公司强化卡萨帝高端品牌以及渠道建设投入增加，综合影响下，公司净利润率小幅下滑0.94 个百分点至6.60%。公司一季度毛利率同比增长0.93 个百分点至28.59%,毛利率水平改善，销售费用率下降0.29 个百分点，综合影响下，一季度公司净利润率同比提升2.95 个百分点至8.76%，盈利能力持续改善。我们预计公司2016 盈利能力将持续增强。
    智慧生活生态圈建设与“创客”经济带来新活力。公司持续战略性投入U+智慧生活平台及其产业生态圈建设、互联工厂及众创汇个性化定制平台建设，海尔优家APP 自15 年4 月份正式上线后，累计用户数超过1000 万，活跃用户数超百万；海尔突破公司边界，将公司分散成为无数个创业小团队，激发公司活力，同时给公司未来新业务、新模式提供储备。
    盈利预测与投资评级。我们维持公司2016 年—2017 年每股0.79 元、0.88 元的盈利预测，同时新增2018 年盈利预测每股收益1.02 元，对应的动态市盈率分别为11 倍、10 倍和8倍，维持“增持”投资评级。