2016 年1季度实现营收222 亿元，同比下降8.4%，归属于上市公司股东的净利润16亿元，同比增长48.1%，扣非后同比增长3.1%，每股收益0.26 元。
    营收基本符合预期，短期仍有压力
    2015 年公司完成了对海外白电资产的收购，并且实现全年并表，并表后整体营收和我们的预测基本一致。按可比口径，2015 年和2016 年1 季度公司营收出现高个位数的下降，主要受家电需求不佳、空调行业去库存和冰洗竞争加剧影响，但公司产品结构继续改善，高端产品如卡萨帝和智能家电等增长较快。由于家电需求目前仍未现好转，我们估计公司短期营收仍有压力，不过下半年有望受益于房地产旺销滞后拉动，及空调竞争趋缓。
    未来毛利率有望继续提升
    2015 年公司业绩低于我们预期，主因是家电行业竞争激烈，同时公司海外资产下半年盈利能力变差。2016 年1 季度净利润超预期，主要受青岛银行股权投资核算方法变更影响；扣非后基本符合预期，主要受益于产品结构调整效果显现，毛利率同比上升1.1 个百分点。展望未来3 个季度，我们认为虽然近期原材料价格有所回升，但由于更新需求增加，公司产品结构将不断改善，盈利增长有望继续好于营收增长。
    估值：维持盈利预测和目标价，维持“买入”评级
    我们维持公司盈利预测，基于现金流贴现模型（WACC 假设8.4%），维持目标价14.20 元，维持“买入”评级。