分产品来看，2015 年公司空调收入下滑21%，冰箱收入下滑2.4%，洗衣机收入增长1.2%，渠道及综合服务收入增长0.3%，其中空调销售下降拖累收入表现。分内外销来看，2015 年内销同比下滑9%，其中电商收入增长近50%，出口同比微降0.2%。
    2015 年公司的综合毛利率为28.0%，同比上升0.35pp，1Q16 毛利率为28.6%，提高1.1pp；但是销售费用率和管理费用率投入较多，侵蚀利润。
    公司的运营周期虽有所放缓，但表现正常。
    多点改善，未来增长可期
    展望未来，海尔的多项业务正在改善之中，短期公司将受益于洗衣机业务加速增长和GEA 并表；而中期来看，公司有望凭借完善的高端品牌布局享受消费升级趋势，同时通过优化机制，提升渠道效率；通过整合GEA加速国际化进程，释放协同效应，因此未来2-3 年成长可期。
    盈利预测和投资建议
    预计公司2016-2018 年净利润为53.2、68.4 和76.9 亿元，同比增长23.6%、28.7%和12.4%，EPS 为0.87、1.12 和1.26 元。现价对应2016 年9.2 倍、2017 年7.1 倍。考虑到洗衣机业务的增长、完善的高端品牌布局、渠道效率持续提升、国际化布局得到强化，未来两年业绩将快速增长，而现价估值较低，建议积极关注，上调评级至“买入”。
    风险提示：费用投入超预期，原材料涨价超预期，效率提升低于预期。