鉴于目前估值高于其他银行，而且不确定手续费收入能否保持目前的高速增长态势（并未公布手续费收入的具体构成），我们维持持有评级。
    手续费收入大幅增长。浦发银行1 季度净手续费收入同比增长67.6%。
    该行并未公布手续费收入的详细构成情况，我们认为主要动力可能来自理财业务收入和银行卡收入的大幅提高。1 季度，非息收入占总经营收入的34%，比15 年1 季度和15 年全年分别高9 个百分点和11 个百分点。
    在完成对上海国际信托的收购后，浦发银行的高端理财业务能力将得以提升，推动手续费收入增长。
    与同业一样面临净息差收窄。我们计算得出1 季度浦发银行净息差同比下降17 个基点，环比下降31 个基点至2.20%。略低于我们的预测，原因是付息负债结构发生改变（用利率较高的发债融资取代部分便宜的同业融资）。应收款项类投资占比较高（1 季度末28%，上市股份制银行中最高的之一）限制了其进一步调整生息资产结构的空间。
    资产质量仍在恶化。截至16 年1 季度末，不良资产率环比上升4 个基点至1.60%，核销后的1 季度年化净不良贷款生成率达到1.51%（15 年为1.31%）。关注贷款率环比大幅上升98 个基点，暗示未来不良贷款生成压力增加。该行221%的拨备覆盖率（环比上升9%）高于同业。在不良贷款生成阶段提供更大缓冲空间。
    规模增速不及预期。1 季度资产和贷款总额环比分别增长3.6%和4.3%。
    鉴于该行在3 月中旬定向增发募集164 亿人民币，目前规模增速不及我们预期（假设核心一级资本充足率8.5%，新增资本理论上可派生1,930亿人民币风险加权资产，占15 年末总资产的3.8%）。