此外，由于上海国际信托3.15日完成过户，年内中性预计国际信托并表将带来大约2-3个百分点的基数影响。
    规模平稳扩张，同业明显压缩，非标增长持续。公司Q1生息资产环比增长3.4%，略慢于股份制银行整体水平。从结构上看，存（QoQ1.6%）贷(QoQ4.1%)业务相对平稳，但同业资产负债均有环比约15%的压缩水平，主要压缩科目来自买返业务，负债端的同业存放下降也较快。此外，公司Q1应收款项类投资继续环比增11.3%至约表内信贷净额的65%。定价上看，公司简单计算下生息资产生息率较上季度下行36bps至4.46%，付息负债付息率下行4bps至2.38%，带来NIM下行31bps至2.23，息差下行或主要由于Q1按揭等业务集中重定价导致。
    不良生成边际改善，拨备安全垫继续增厚。公司期末不良贷款余额为374.3 亿元，较上季度末增加23.3 亿元，不良率为1.60%，较上季度小幅上升了4.0 bps。公司Q1核销和处置了大约47亿的贷款，考虑核销后的不良生成率环比降至0.31%(2015Q4 0.54%)，基本和去年同期水平相当。公司最近一个季度提了132.9 亿元的坏账准备，年化信用成本为2.35%，计提相对充分。期末拨备覆盖率为221%，拨贷比为3.53%，从绝对值水平上看在可比银行中处于较高水平，后续盈余平滑空间较大。
    我们小幅调整公司2016年和2017年EPS至2.76元和2.92元，预计2016年底每股净资产为18.29元（不考虑分红、考虑再融资），对应的2016年和2017年PE分别为6.5和6.1倍，对应2016年底的PB为0.97倍。长期来看，作为上海市政府在国企改革过程中着地打造的地区性银行系金控集团，我们继续看好公司综合金融业务能力的提升和效率的改善，维持对公司的推荐。
    风险提示：资产质量大幅恶化，资本补充慢于