该业绩基本符合我们的预测。
    点评：
    公司一季度煤炭、电力业务量均有所增长。2016 年一季度，公司煤炭业务实现商品煤产量0.713 亿吨，同比增长2.9%；煤炭销售量0.925 亿吨，同比增长27.1%。发电业务实现总发电量549 亿千瓦时，同比增长4.2%；总售电量515 亿千瓦时，同比增长4.8%。煤化工业务实现煤制聚乙烯产品销售量8.06 万吨，同比减少3.4%，煤制聚丙烯产品销售量7.58万吨，同比增长4.8%。运输业务实现自有铁路运输周转量608 亿吨公里，同比增长40.1%；港口下水煤量0.551 亿吨，同比增长63%；航运货运量0.179 亿吨，同比下降7.7%；航运周转量141 亿吨海里，同比下降9.6%。
    煤炭业务：量涨价跌，毛利率持续走低。公司一季度国内销售煤炭0.911 亿吨，同比增长27.2%，其中，实现自产煤及采购煤销售0.898 亿吨，同比增长32.4%，平均售价270 元/吨，同比下滑17.1%；国内贸易煤销售0.013 亿吨，同比减少65.8%，平均售价125.6 元/吨，同比下滑67.3%。煤炭整体销售量加权平均价格为268.3 元/吨，同比下滑18.3%。自产煤单位生产成本为106.3 元/吨，同比下降7.5%。根据公告，公司煤炭业务合并抵销前毛利率为15.1%，同比下降7.8个百分点。
    电力业务：电价下调幅度超过成本下降。2016 年一季度，公司平均售电电价311 元/兆瓦时，同比下降12.1%，下降的主要原因是电价调整；平均售电成本为213.0 元/兆瓦时，同比下降10.7%，下降的主要原因是燃料价格下降。截至2016年3 月31 日，公司总装机容量54,128 兆瓦，平均利用小时1,014 小时。报告期内，公司锦界能源三期扩建工程项目（2×660 兆瓦）获得核准。
    盈利预测及评级：我们维持公司2016-2018 年EPS 分别为0.71 元、0.74 元、0.77 元，对应动态市盈率（股价14.78 元）分别为21、20 和19 倍，维持公司“增持”投资评级。
    股价催化剂：基建加速；限产保价有大动作；工业用电快速增长；公司持续收购集团资产。
    风险因素：经济继续下行，需求低迷；限产政策执行不达预期；矿难风险。